稳健医疗(300888):医用敷料超预期 全棉时代未来增长可期

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2021-01-12

  业绩简评

    公司公布2020 年业绩预告,预计全年实现营业收入115-135 亿元,中值为125 亿元,同比增长151%-195%。预计实现归母净利润36.5-39.5 亿元,中值为38 亿元,同比增长568%-623%。

    预计2020 Q4 实现营业收入19.77-39.77 亿元,中值为29.77 亿元,同比增长36%-173%。预计实现归母净利润5.00-8.00 亿元,中值为6.50 亿元,同比增长253%-464%。业绩超预期。

      经营分析

    2020 年公司业绩实现超预期增长主要系防护用品销量大幅增加所致。公司的防护用品(口罩、防护服等)驰援海外多个国家,增厚业绩的同时大大提升了品牌影响力。我们认为,随着大众防护意识增强及疫情防控趋于常态化,防护用品的市场需求将维持较稳定水平。此外,公司抢先布局高端敷料领域,助力盈利能力持续提升。长期看,医用敷料板块有望保持稳健增长。

    全棉时代业务加速恢复,拓品类和渠道升级完善是核心要义,有望成为疫情后业绩增长的核心引擎。持续巩固好优势品类(棉柔巾),打造创新品类(泡泡洗脸巾)开拓市场,卫生巾有望成为第二大增长驱动,盈利能力持续向好。渠道布局日益完善,线上天猫旗舰店会员数高达1234 万,私域流量管理优秀;线下门店扩张有序,平均店铺面积余400 平,体验式购物效果佳。“线上+线下”同价,互相引流,相得益彰。

    津梁生活引领潮流新生活方式,乘消费升级快车道,未来可期。津梁生活全面覆盖健康美丽生活场景,致力于打造极致新零售体验,已在深圳、上海、北京、成都、杭州等核心城市开设8 家店,目前处于拓店初期,长期看随着品类不断丰富,依托公司的渠道及客户资源优势有望打造新利润增长点。

      盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预测,预计公司20-22 年实现净利润分别为37.3、17.1、21.2亿元,分别同比增长583%、-54.2%、24.4%。若剔除股权激励摊销费用影响(不考虑税收),则预计 20-22 公司净利润分别为 37.5、19.2、22.5 亿元,同比增长586%、-48.8%、17.2%。维持“增持”评级。

      风险提示

      疫情防护产品放量不及预期;盈利增长可持续性风险;汇率波动风险;贸易摩擦风险;线下门店销售恢复不及预期;市场竞争加剧风险;销售费用率较高风险。