2021年教育策略:大循环下教育的消费属性增强 新三板成为重要资产池

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨/黄杨璐 日期:2021-01-12

公平教育下消费属性凸显,后续需关注政策、人口趋势以及疫情对于行业格局的影响:国内国际双循环相互促进的新格局背景下,教育消费作为刚性的消费场景,使其具备穿越周期的生命力。十三五以来倡导教育公平化的趋势、加之人口结构变化和人口流动趋势等变化,我们发现1)教育消费成为重头戏,教育的刚需消费属性逐渐显现;2)职业教育、民办高教战略地位强化,民促法缓释市场不确定性;3)2019年K12 阶段达到1.94 亿人,人口趋势上看10 年内升学竞争压力依旧明显教育需求依旧旺盛;4)疫情加速在线教育渗透,OMO 成为后疫情时代主要模式。且教育市场格局变化显著,线下k12 培训CR5 实现从2017 年的4.7%至2019 年的8.5%。

    教育一级投融市场估值高且向头部玩家集中, K12 聚集了64%资金:

    2020H1 我国教育一级市场交易数量下降但金额逐步升高,共发生投融资112 起(-45%)、金额196 亿元(+15%),千万元级别最多。素质教育以26 起位居首位,而k12 教育、职业教育、早幼教和素质教育分别聚集64%、9.27%、7.63%和7.13%金额;单个项目融资额中,k12(6.94亿元)>职业教育(1.4 亿元)>语言学习(1.18 亿元)。其中数量最多的素质教育平均为0.54 亿元、多为早中期。

    教育公司证券化再加速,新三板成为重要资产池,多家在IPO 排队:

    2020 年部分新三板教育公司被A 股上市公司并购,或独立选择A 股、港股等资本市场进行IPO。其中龙门教育(科德教育100%收购)、佳一教育(绿景控股拟100%收购)、恒大教育被A 股公司青睐,而华图教育通过收购山鼎设计30%股权实现借壳上市。目前共计13 家教育公司处于排队状态,一半为原新三板企业,多为教育培训和教育信息化细分领域。

    2020 年热门赛道关注龙头,其他赛道关注估值和成长匹配:教育板块格局趋于完善,但过去一年的无论一二级市场估值均有所上升,我们建议关注热门赛道的龙头公司,在其他赛道中关注估值有优势的公司。其中1)美股&港股:建议以业绩为核心,关注民办高教、k12 学校稀缺、质地良好的标的,特别是有望纳入沪港通、深港通的标的。2)A 股:教育纯正标的增多,可重点关注职教、k12 领域龙头;3)新三板:靶向细分领域龙头,瞄准潜在转板标的目前共计8 家教育公司发布精选层相关公告,我们认为主要挑选符合精选层预期的公司,以及关注未来后续具备转板潜力的公司;除此之外,具备稀缺性的公司同样值得关注。

    风险提示:行业竞争加剧;政策不达预期