深度*行业*证券行业券商板块12月数据点评：股债行情全面上行 证监会定调资本市场改革方向

　　12 月板块估值先抑后扬，整体跑输沪深300 指数。一季度有望迎来板块“春季行情”，长期政策面资本市场改革利好确定性强。重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券和互联网券商东方财富。

    　　12 月板块先抑后扬，整体跑输大盘。本月券商申万二级指数先降后升，全月上涨0.52%，跑输沪深300 指数（+5.06%），在104 个申万二级指数中排名第34 位。板块内部各有起伏，19 家上涨的券商中。中原证券（+28.34%）、中金公司（+15.46%）、方正证券（+14.97%）、东方财富（+12.73%）、国联证券（+11.68%）、山西证券（+11.46%）、中泰证券（+11.18%）、红塔证券（+10.00%）涨幅均超过10%。

    　　股债市场全面上行，IPO 规模环比大增。1）自营：12 月沪深两市全面上涨，上证综指上涨2.40%，深证成指上涨5.86%，创业板指上涨12.70%，中小板指上涨5.56%；债市行情小幅上行，中证全债（净价）指数上涨0.51%。2）经纪：12 月市场股基日均成交额8,803.01 亿元，环比下滑1.59%，同比大增58.82%；日均换手率2.55%。四季度交投活跃度同比实现大幅提升。3）信用：两融余额持续攀升，较11 月末增长2.82%至16,190.08亿元，较2019 年末已提升158.84%；全市场股票质押参考市值较11 月末略减2.88%至4.32 万亿元。4）投行：股权承销1,444 亿元，环比增加25.35%，其中IPO 承销金额461 亿元，环比增加60.78%，承销家数较11 月翻倍。

    　　再融资983 亿元，环比增加13.61%；债券承销9,346 亿元，环比微降0.06%。

    　　资本市场改革新征程明晰，利好证券板块。证监会主席易会满在资本市场建立30 周年座谈会上发表讲话，七大关键词开启资本市场未来新征程：1）提高直接融资比重，形成功能互补、有机联系的多层次资本市场体系；加快推进投资端改革，壮大理性成熟的中长期投资力量。2）把支持科技创新放在更突出的位置。3）以注册制和退市制度改革为重要抓手，加强基础制度建设。4）持续提高上市公司质量，持续优化再融资、并购充足、股权激励等制度安排。5）着力健全市场风险预防、预警、处置机制，努力维护市场平稳有序运行。6）加快监管职能转变，深化“简政放权、放管结合、优化服务”改革，并推进科技与监管深度融合。7）全面提升证监会系统党建质量，为资本市场高质量发展提供坚强政治保障。

    　　监管表态坚定且持续推进资本市场改革，增强券商业绩提升发展向好的确定性，券商作为资本供求媒介者、居民财富管理者的重要作用和地位也将更加凸显。监管表态短期也有助于增强投资者信心，激发市场活力。

    　　投资建议

    　　短期来看，市场流动性较为宽松、投资者情绪较好，有望推动板块的“春季行情”。长期来看，行业持续享有资本市场改革与开放背景下的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注综合实力强劲、资金优势显著的龙头券商中信证券、估值处于低位的龙头券商华泰证券。基于短期“春季行情”预期，建议关注高弹性、高韧性的东方财富。

    　　风险提示

    　　政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。