石油石化行业2021年度策略:政策与基础设施推动 天然气产业链价值重

类别:行业 机构:国联证券股份有限公司 研究员:吴诚/马群星 日期:2021-01-12

石油石化行业回顾

    2020Q3石油石化行业整体减收增利。42家石化样本公司前三季度整体营收同比降低1.57%,归属于上市公司股东的净利润同比增长5.01%。行业总资产较快增长,负债率则增速放缓,在建工程占总资产比率明显下滑,扩张意愿有所下降。行业ROE与ROA逐季显著提升,炼油以及其他石化板块增长表现强劲,其余板块修复速度较慢。

    2021石油石化行业展望

    当前国际油价上下震荡的动力主要由对宏观经济的预期主导,长期则受到供给端博弈的影响。中短期随着进入需求旺季、经济复苏预期叠加货币宽松政策、OPEC+维持减产对价格构成支撑;长期看,2021年及往后的需求增长仍存疑问,叠加拜登重返伊核协议的预期与美油复产,或令供需宽松化。2021年原油价格或将首先随着预期改善而上行,之后则随着OPEC+的内部博弈、美油产量、伊核协议进展以及疫苗接种情况等震荡变化,总体或处于40~60美元/桶的价格中枢。

    天然气方面,在新碳排目标下,随着天然气市场化改革与国家管网公司建设提速,天然气消费量将迎来加速增长,产业链价值将获重估。上游价格修复将给天然气采掘带来相关机遇;中游天然气相关储运基础设施建设的加速利好建设、储运;下游分销则受益于天然气覆盖率与易得性提升。

    2020年投资策略

    政策推动与基础设施的完善带来消费量的加速提升,天然气采、储、运、购等各个环节均将迎来机遇;

    在上游供给端大部分时间保持宽松,而下游需求得到缓慢修复的情景下,拥有一体化布局的炼化企业,尤其是以非油产品为主的企业利润率将呈现修复向好。

    重点关注标的

    我们建议重点关注新奥股份(600803.SH)、昆仑能源(0135.HK)、恒逸石化(000703.SZ)、杰瑞股份(002353.SZ)、中油工程(600339.SH)、中石化冠德(0934.HK)、中国石油股份(0857.HK)。

    风险提示

    疫情反复导致下游需求不振的风险;贸易摩擦修复不及预期的风险;国际原油价格大幅下跌的风险;政策推行进度不及预期的风险;地缘政治影响业务开展的风险。