阿尔特(300825)动态研究：新客户不断推进 业绩增长可期

新签5.6 亿元新合同，围绕整车开发，新客户再下一城。公司1 月8日发布公告，公司及全资子公司株式会社IAT 于2021 年1 月6 日与客户N 签署了《DEVELOPMENT AGREEMENT》，合同标的为整车开发，总金额为5.6 亿元人民币。本次大订单的签订金额占公司2019年营收占比63%，彰显公司快速成长，业绩增长可期。

    本次订单金额较高，我们预计项目涵盖策划、结构设计等全全流程，一体化、系统化优势近一步显现。公司业务包括商品企划、造型创意、工程可行性分析、结构设计（含新能源汽车三电系统）、性能开发、SE 同步工程、样车试制及管理、样车试验及管理，覆盖汽车整车设计的全流程。公司以整车设计业务为依托，从深度和广度上深入挖掘与客户的合作点，变被动服务为主动服务，不仅增加了赢利点，而且这些业务相辅相成，互为补充，提高了公司的综合能力，在市场上的竞争优势更为突出。

    公司将受益于主机厂竞争加剧带来的产品迭代加速，快速成长将持续。公司业务范围覆盖全新车型开发、换代、改款等。随着整车行业竞争加剧，产品迭代将加速，造型和产品差异化成为诸多主机厂抢占市场的重要手段，市场对整车设计开发需求增长，2017-2019 年我国全新上市车型分别为42、149 和161 款。造型设计在全产业链中壁垒较高且容易产生差异化竞争，也是公司的亮点。

    盈利预测和投资评级：基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预计公司 2020~2022 年营业收入分别为 9.8 亿元、12.66 亿元、16.49 亿元，同比增速分别为 11%、29%、30%；归母净利润分别为 1.49 亿元、1.96 亿元、2.80 亿元，同比增速分别为15%、31%、43%，对应 EPS 分别为 0.49 元、0.64 元、0.91元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：合同履行的不确定性，公司相关产品未来价格的不确定性的风险。公司非公开增发实施进程中的不确定性风险。