基金产品研究-国泰中证医疗ETF：优质赛道的长跑者

国泰中证医疗ETF（159828）成立于2020年12月24日，是国泰基金发行的一支被动指数产品，将于2021年1月12日上市交易，其跟踪标的中证医疗指数基本面长期向好，当前估值处于历史估值中位数附近，本报告主要分析中证医疗指数的中长期配置价值。

    在权重分布上，中证医疗指数成分股中，医疗器械占比52%，医疗服务占比44%，医疗信息化占比4%。医疗服务：CXO、眼科和口腔等细分医疗服务领域不受集采政策影响，CXO在国内药企创新研发的大趋势下有望维持高景气，眼科和口腔的市场规模也呈逐年增长。医疗器械：国内医疗器械行业长期维持较高增速，2013-2019年复合增速为20%，远高于同期全球医疗器械行业约5%的增速；高值耗材集采政策陆续落地，长期来看相关国产龙头企业市场份额有望提升。

    通过复盘带量采购对医药行业的影响，我们认为市场对带量采购已经逐步有所预期，在医保控费的同时，也会带来市场集中度的提升以及进口替代步伐的加快。对于中证医疗指数，其成分股以医疗服务（眼科、口腔、体检）和医疗器械（IVD、医用耗材）为主，首先医疗服务不受带量采购的影响，其次IVD虽然有推行带量采购的可能，但由于IVD设备和试剂形成的封闭体系，给带量采购的推行带来一定阻力。结合这几点，我们认为主要攘括医疗服务和医疗器械的中证医疗指数，相比医药全行业来说，更具有中长期投资价值。

    中证医疗指数的历史表现：在2010/5/31~2020/12/28回溯期间，中证医疗指数的年化收益为13.40%，夏普比率为0.44，均优于同期的市场宽基指数；与申万28个一级行业指数相比，中证医疗指数的夏普比率排在第四位，高于绝大多数行业，并且也优于医药生物指数的表现。同时，2020年8月份以来医药板块的整体回调，也给中证医疗指数的估值砸下了一个“黄金坑”，2021年1月8日的估值处于2014年11月以来历史估值中位数附近，目前时点布局中证医疗指数，长期来看预期收益率会比较可观。

    优秀的基金管理人与基金经理：国泰基金成立于1998年3月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一，截至2020年9月30日，国泰基金指数部门管理指数基金52只，管理规模为996.56亿元，与同行相比排名前列。

    风险提示：带量采购、耗材集采降价超预期风险；报告结果基于历史数据测算，未来市场结构可能发生变化，历史表现不能线性外推。