金融市场分析周报:资金面延续宽松 股债商延续强势

类别:宏观 机构:中航证券有限公司 研究员:董忠云/成果/符旸 日期:2021-01-11

  房贷集中度管理:房企融资政策进一步收紧,凸显对房企高杠杆风险担忧仍存,降杠杆和稳房价或将成为监管趋势。从去年8 月划定“三道红线”对房企融资杠杆进行规范后,时隔仅4 个月,监管层年末发文决定建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度,从信贷源头进一步收紧房企融资政策,凸显中央对房企高杠杆风险的担忧仍存。市场预期房企融资政策的边际升级短期对市场产生冲击,但长期有利于房市健康发展,降杠杆、稳房价或将成为未来行业监管的主要发力点和政策趋势。

    资金面及央行公开市场操作:央行公开市场净回笼5050 亿元,当前资金面依旧保持宽松,但年初流动性仍存在扰动因素。本周资金面迎来跨年后季节性宽松,隔夜和7 天回购加权利率较元旦前明显下行,随着央行公开市场操作连续大额净回笼,资金价格略有抬升。非银行机构间流动性也较为宽松,上交所质押式国债回购利率全线下行。同时,银行间中长端流动状况也出现改善,同业存单发行利率明显走低。当前资金面依旧保持宽松,主要是由于2020 年末央行已经投放过大额流动性,彼时财政支出也大幅增加。当前资金面依旧保持宽松,但年初流动性仍存在扰动因素。从财政因素看,政府债券发行量值得关注,债券供给的增加值得警惕。从信贷投放角度看,应当密切关注各类债券供给量的影响,警惕“抢信贷”带来的缴准压力。此外,即将到来的缴税高峰也值得关注。

    利率债:在近期人民币过快升值的背景下,央行为稳定币值而维持宽松的局面,随着美债收益率回升,全球经济逐步回升,人民币升值压力缓解,货币政策将重回紧平衡。虽说货币政策对汇率的敏感性要相对弱于利率,但也并不是说央行、外管局等会放任人民币汇率无限升值,尤其是一旦人民币升值开始反噬经济动能,政策层面还是会出手进行调控。近期人民币的持续强势升值,倒逼央行保持宽松的状态,这可能是最近资金面较为宽松的重要原因之一。然而随着美债收益率回升,以及全球复苏共振,人民币升值的压力将有所回落,货币政策也无需再通过持续放松来施压汇率,因此预计未来一段时间资金面将重回平衡略偏紧的状态,期限利差预计将会回落,且长端利率仍将震荡。

    可转债:权益市场全周录得上涨行情,转债市场随之上涨,关注TMT、顺周期、大金融、可选消费、新能源汽车、光伏风电、汽车等行业。本周为2021 年的首个交易周,权益市场全周表现亮眼、放量上涨,成长风格板块表现优于价值风格板块,可转债市场随权益市场上涨。2021 年转债市场供给预计充足,预计近期转债整体估值上行难度较大,行情聚焦在正股驱动,正股行业轮动和个券阿尔法将提供较好的收益,建议关注TMT、顺周期、大金融、新能源汽车、光伏风电、汽车等行业。