12月中债登、上清所托管数据点评:信用融资缺口加大 广义基金加仓

类别:债券 机构:国金证券股份有限公司 研究员:段小乐 日期:2021-01-11

  基本结论

    供给端:利率债和信用债发行减少,信用债净融资为负且缺口大幅扩大。12月利率债发行量为11467.43 亿元,较上月减少5.10%,其中国债和地方债发行量较上月增加,政策性银行债发行量大幅减少。净融资额为8721.21 亿元,较上月增长68.87%。12 月信用债发行量为9564.79 亿元,较上月减少12.70%,净融资额为-1337.96 亿元,较上月大幅缩减392.63%,主要是短融和公司债净融资额大幅缩减。12 月利率债发行利率下行,发行年限增加,信用债发行期限和发行利率均有所下行。

    需求端:广义基金为加仓主力。20 年12 月中债登和上清所债券托管总量共计101.7 万亿元,相比11 月增加9052.8 亿元。托管量增加的券种主要是国债、地方债和同业存单,而政策性金融债和超短融则明显减少。

      利率债方面,12 月托管量环比续增,其中国债和政金债增长较多。分机构来看:商业银行仍是配置利率债的主力,其中城市商业银行、农商行和农合行均有所增持,全国性商业银行有所减少,品种上商业银行增持国债,减持地方政府债和政金债。境外机构增持力度较大,在品种上更偏好国债和政金债;保险机构小幅增持,偏好国债;交易所主要加仓地方债;广义基金大幅增持利率债,国债、地方债和政金债均是加仓主力;券商持仓变化较小,增持国债而减持政金债;政策性银行配置力量有所减弱,小幅减持地方债。

      信用债方面,12 月托管量环比续减,主要为超短融托管量减少所致。分机构来看:商业银行和广义基金是减持信用债主力,主要减持品种均为超短融;保险机构小幅减持中票;券商除企业债外其他品种均有所减少。

      同业存单方面,12 月托管量环比续增,广义基金为增仓主力,商业银行为减仓主力。商业银行中,全国性商业银行和农商农合行减持较多。

    杠杠情况:债市杠杆率小幅抬升。12 月银行间市场回购交易总规模为77.28万亿元,环比增加27.22%;中债登待回购余额5.89 万亿元,环比增加12.48%;债市杠杆率由107.38%上升至108.26%,环比提高0.87 个百分点。分机构来看,商业银行和非银机构杠杆率均提升,其中证券公司和农商行抬升幅度较大。从资金拆借来看,全国性商业银行12 月净融出资金26.53万亿,环比增加了51.51%;广义基金净回购量大幅增长,为22.65 万亿,环比增加了54.46%,表明在年底资金宽松的环境中,广义基金进入配置期,并且融资期限明显缩短。

      风险提示:1)资金流动性波动加剧;2)市场风险事件带来的冲击;3)新型冠状肺炎疫情超预期发展。