水泥行业周报:剔除降温影响加快赶工 《碳排放权交易管理办法(试行)》发布

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎/杨畅 日期:2021-01-11

  剔除降温影响在建项目加快赶工,库存略有上升,全国价格略降,同比低于去年同期。大范围降温天气继续扰动需求,但剔除降温影响在建项目加快赶工,本周行业出货略有回升,全国范围出货率59.8%,环比+0.1pcts,去年同期(1月第2周)为57.5%;区域上看,华南/华东/西南/华中/华北/西北/东北出货率为97.2%/80.9%/74.0%/65.5%/16.3%/10.6%/1.3%。其中华北、华南、西北降温、雨雪天气及疫情等因素影响,出货环比下滑1%-10%不等;在建项目赶工支持下,华中、华东出货有所回升。本周库存环比略升但仍保持低位(全国平均库容51.1%,环比+0.5pcts),华北、华东、华中库存有所上升,华北、华东、华中、西北库存低于去年同期水平。本周全国高标水泥吨价格为452.0元(环比-3.0元),其中华中(环比-10元至515元)、华南(环比-20元至507元)环比下跌,全国均价较去年同期低17.2元。

      生态环境部发布《碳排放权交易管理办法(试行)》,水泥行业碳达峰行动方案有望在年内出台。2021年1月5日生态环境部发布《碳排放权交易管理办法(试行)》,针对全国碳排放交易(包括碳排放配合分配和清缴)出台了顶层设计和指导,标志着自2021年起我国10年碳达峰、40年碳中和的履诺征程开启。据数字水泥网,根据我国碳达峰、碳中和目标节点,工信部今年将制定水泥行业碳达峰行动方案和路线图。一方面,水泥行业的碳排放量占全国碳排放总量约13.5%,低碳减排约束下或倒逼水泥企业通过使用替代燃料、提高能效、使用碳捕捉技术等手段降低碳排放,龙头企业拥有更优的能效管理水平和更多的技术储备,料将进一步巩固生产端的管理优势;另一方面,碳排放配额趋于收紧,且从分配上更多的向新兴行业倾斜,近年来新增生产线的碳排放配额较少,未来或需要购买配额,进一步提高新增产线的生产成本,我们认为在新增产能可控下供给格局仍将继续优化。

      错峰生产适用范围及执行力度加强,常态化错峰助格局优化。两部委联合下发《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》,推进全国错峰生产常态化运行,且与2016年出台的《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》相比错峰天数不变;全国所有生产线纳入错峰生产控制范畴,且适用范围扩大(要求供暖任务的生产线在非采暖季、非错峰生产期间补足错峰时间)。同时通过增加惩处措施以加强执行力度(对于不按规定执行错峰的企业,必要时可以在下一年的熟料生产线清单中注明并限制其生产线作为产能置换指标交易),我们认为,作为推进供给侧改革、调节供需动态平衡的重要手段,错峰生产将在“十四五”期间继续保持力度,推动供给格局逐步改善,料长期有助于巩固已初步建立的价格体系。

      库存中等偏低,全国价格高位震荡;国内水泥市场区域分化,北方市场已进入淡季,南方市场仍处于最后需求期,景气料持续至春节前。考虑积压的需求料将持续释放,逆周期调节下投资强度继续复苏,以及灾后重建相关投资提升,2H20水泥需求呈现逐步回升态势,持续性看行业景气预计持续至春节前;价格上看,北方区域料保持稳定,华东华南价格料在高位震荡;从盈利上看,由于一季度需求从淡季后移至旺季,2H20企业盈利同比料有更好表现。区域上推荐仍处最后赶工阶段、量价均处于上升通道的华南、华东区域。

      风险因素:降温雨雪等天气扰动;疫情控制不及预期;逆周期政策不达预期等。

      投资策略:剔除降温影响在建项目加快赶工,库存略有上升,全国价格略降,同比低于去年同期。生态环境部发布《碳排放权交易管理办法(试行)》,水泥行业碳达峰行动方案有望在年内出台。库存中等偏低,全国价格高位震荡;国内水泥市场区域分化,北方市场已进入淡季,南方市场仍处于最后需求期,景气料持续至2021年春节前。2020年全年看全国整体需求保持韧性;在供给端仍有较强控制力下,2020全年价格仍保持高位区间,销量小幅增长,预计行业整体盈利保持稳健。标的上仍处旺季赶工阶段、量价均处于上升通道,且长期需求空间稳健的华南、华东区域,推荐龙头优势凸显的华润水泥控股(H)、海螺水泥(A/H)、华新水泥、中国建材、塔牌集团。