轻工制造行业周报：关注浆系造纸提价 持续看多顺周期的造纸、家居

　　投资要点

    　　造纸：木浆库存消化良好，期货价格大幅上涨，强化浆系造纸本周内外盘浆价尤其是纸浆的期货价格强势上涨，淡季对木浆系纸种的价格形成向上支撑，利好木浆自给率较高的浆系造纸盈利弹性兑现。本周内盘针叶浆、阔叶浆价格为6054 元/吨、4468 元/吨，较上周上涨8.4%、5.0%，较低点上涨34.6%、26.9%，分别处在历史的49.8%、34.2%分位；外盘针叶浆、阔叶浆价格为707 美元/吨、528 美元/吨，较上周上涨5.5%、1.2%，较低点上涨23.1%、12.5%。

    　　多重因素叠加推动木浆价格拉涨：（1）内需回暖：纸浆月度进口量持续增长；（2）全球再通胀：全球各国PMI 保持向上预期；（3）人民币升值。

    　　短期价格具有上涨动力，21 年后或有新一轮产能扩张。需求端，2019 年全球商品浆年需求量约6700 万吨，预期2021 年阔叶浆的需求量增长约3%，针叶浆的需求量增长约1.8%，综合年商品浆的需求量增长约157 万吨。供给端，2020H2 全球木浆的供应量减少、库存消化情况乐观，但2021 年、2022 年全球木浆新增产能体量较大。我们判断木浆短期呈现供需紧平衡（供需向好、库存消化良好）、价格有较强向上动力，中期表现或以稳为主持续推荐浆系造纸，首选具有管理改善预期的博汇纸业。（1）白卡纸：本周价格持续上涨167 元/吨，21 年新增产能较少、下游需求预期旺盛、库存健康，预期价格仍有向上空间。（2）文化纸：铜版、双胶的本周价格分别+100 元/吨、+175 元/吨，淡季提价落地，预期系龙头纸企限量保价，判断后市价格维稳。

    　　（3）箱板纸：箱板、瓦楞的本周价格分别+16 元/吨、+12 元/吨，系外废限制导致国废提价叠加下游贸易商开始春节备货。标的选择来看，重点建议布局中期成长典范太阳纸业、具有管理改善向上预期的博汇纸业，并关注晨鸣纸业、山鹰纸业的盈利弹性。

    　　家居：12 月零售订单延续景气、关注20Q4&21Q1 业绩兑现，左侧建议布局

    　　（1）零售家居：20 年11 月以来家居板块普遍回调，从短期跟踪来看，12 月订单亮眼，20Q4&21Q1 业绩有望超预期兑现，如欧派家居（综合40+%、厨柜零售60+%）、志邦家居（综合订单均创下20 年月度新高）、敏华控股（内销外销均+40%）。中长期维度，20 年疫情加速了家居行业洗牌，具备零售思维的龙头消费属性逐渐凸显，同时存量房带来可观翻新需求，看好渠道&品牌运营能力突出的欧派家居、顾家家居、敏华控股长期份额提升。

    　　（2）出口家居：11 月家具及其零件增长42%，持续表现靓丽。此外美国房地产销售超预期，持续推荐关注外销家居龙头梦百合。

    　　（3）建材家居：中期维度精装修渗透率仍将稳步提升，关注21 年基本面增长确定性高的超跌标的帝欧家居，关注有望持续兑现业绩高增的江山欧派。

    　　其他：新型烟草国内高成长景气，底部关注裕同科技的基本面拐点新型烟草：21 年国内雾化赛道有望维持高速增长，品牌&渠道&资本欣欣向荣，持续推荐思摩尔国际。本周思摩尔国际因解禁临近叠加美国民主党控制参议院短期迎来调整，但我们认为思摩尔国际基本面向好，维持重点推荐：

    　　（1）国内市场20H2 以来各龙头品牌（悦刻、柚子、小野等）纷纷加码线下渠道建设，同时一级市场融资热度回归，看好21 年国内雾化电子烟市场保持高速增长、渗透率快速提升；（2）美国市场大客户vuse 的份额维持增长、大麻雾化设备景气环比向上；（3）陶瓷雾化技术保持领先地位，稳定性、一致性、高良率大幅领先同行，PMTA 认证增加客户更换供应商的成本。

    　　包装：底部重点推荐成长性突出的裕同科技，关注安全边际较高的劲嘉股份。裕同科技可转债赎回结束、21 年基本面向上催化因素较多：3C 主业苹果产业链向好叠加5G 催化，看好保持15%以上增长；烟酒、环保包装等新业务开拓顺利；盈利端白卡涨价和汇率波动的影响有限、智能工厂预期21Q1 末投产实现降本增效。综合来看我们认为公司多领域布局趋于完善、中长期成长动力充沛，对应21 年PE 仅17.8X，重点推荐！

    　　必选：景气Q4 环比向上，看好业绩释放驱动估值上移。重点关注晨光文具Q4 预期传统业务增长25%+、科力普高增；中顺洁柔原材料成本可控&产品结构持续优化利好盈利释放，线上渠道持续拓展&线上电商兑现高增；齐心集团B2B 板块持续受益办公集采景气、MRO 新品类顺利扩张，利用产业互联网整合供应链持续为大客户创造服务价值。

    　　风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期