汽车行业跟踪报告：中国电动智能车 与时间赛跑

　　蔚来ET7 打响2021 电动智能车全面升级第一枪。本周末/1 月9 日，蔚来正式发布全新轿车ET7，预计1Q22 交付，新车亮点集中体现在：

    　　1） 配置：全景玻璃天幕、全系标配HUD、全球首个7.1.4 车载沉浸声系统；2） 性能：零百3.9 秒、0.23 超低风阻、最大功率480kw；3） 续航：70/100/150（固态）度电版本对应500/700/1000+公里续航里程；4） 智能：首款量产激光雷达、1,016 TOPS 算力的自动驾驶NAD（订阅服务）；5） 售价：整车补贴前44.8-50.6 万元，BaaS 租赁方案37.8 万元。

    　　考虑产能及积攒一年的订单，预计ET7 交付在2022 年有望达到5 千辆/月。

    　　蔚来ET7 对标宝马7 系，New Luxury vs Old Luxury，智能化vs 非智能化。

    　　ET7 延续了一贯的豪华风格，在内外饰、智能座舱、动力性能、续航上均高出或持平现有高端电动车。定位上ET7 直接与豪华燃油车（宝马7 系）对标，同等配置下动力性能与智能化更优势，价格更便宜。此外，最大亮点在于传感器融合和自动驾驶平台：

    　　1）传感器堆料：全车多达33 个传感器，800 万像素摄像头、120 度广角激光雷达，为自动驾驶算法提供强大的感知数据抓取；2）超高算力智能驾驶芯片：搭载4 块英伟达Orin 芯片，合计算力高达1,016TOPS，新一代算力平台有望实现L3 级别特定场景的自动驾驶；3）自动驾驶功能（NAD）开启付费订阅模式：680 元/月，这很关键，是中国车企利用软件盈利的首次尝试，也是未来电动智能汽车提升ROE 的核心方向。

    　　与特斯拉的传感器与FSD 配置相比，ET7 拥有近6 倍的摄像头像素和7 倍的平台算力，感知更远、更精准，算力更多、更强。ET7 尝试定义下一代智能汽车的感知与算法能力。

    　　与时间赛跑，中国电动智能车抢滩登陆，2021 年自主产品矩阵预计将再次全面升级。自特斯拉国产以来，电动智能车型迭代不断加速。2020 年，比亚迪汉、小鹏P7、蔚来EC6 等新车在20-40 万元的高端市场均取得产品力和销量突破。2021 年外资厂代表车型为特斯拉Model Y 和大众ID 4，自主车企产品推陈出新则更加迅猛：除蔚来ET7 亮相、小鹏P5 将亮相外，1H21 比亚迪超级混动+紧凑纯电车型将发布上市、上汽智己汽车发布；2H21 起自主三巨头将入场，吉利领克纯电平台首车ZERO 将于3Q21 上市，长安华为的方舟新车、长城高端电动车SL 项目有望在2H21-2022 亮相上市。中国车企在电动智能浪潮中的抢滩登陆，将为其赢得更多全球竞争主动权。

    　　与传统赛跑，中国车企预计将借由大市场、强制造、新定义取得胜利。当前电动智能车的竞争不是内部份额争斗，而是新与旧的抢夺，通过配置、性能以及智能差异化抢夺传统车的市场。新的代表是中国车企与特斯拉，旧的代表是外资车企。外资车企不是不转型，无奈下场太晚、动作太慢。相较于外资车企犹犹豫豫的尝试，中国车企得益于两千万辆+/年的内需大市场、勇于尝新的中国消费者、拥有敏捷开发和低成本解决方案的中国汽车制造链条与科技行业，其电动智能车型配置及参数每一年都快速提升，目前在电动性能上已占据优势，智能化+产品定义也不断跟进特斯拉、甩开外资差距。五年前行业可能还觉得缥缈的弯道超车如今看来并非侈谈。

    　　投资建议：2021 年随中国车企加速推出全新电动智能车，市场需求预计将被再度推升，新与旧、自主与外资的对比将变得更加强烈。在这里我们看好电动智能变革所带来的商业模式变化，看好变革过程中中国自主车企所赢得的弯道超车机会，如我们此前点评所言，这带来了未来每年更高的现金流和更大的终值。整车作为核心受益方向，我们继续推荐吉利汽车、长城汽车、比亚迪、长安汽车；电动链条零部件推荐三花智控（家电覆盖）、拓普集团，建议关注银轮股份、中鼎股份；智能链条预计2021 年有独角兽上市，建议加强关注。

    　　风险提示：宏观经济（影响消费节奏）、充电基建铺设速度过慢、短期IGBT产能紧缺、高算力智能驾驶芯片/相关零部件跳票等。