行业配置之景气度跟踪(第16期):把握景气分化下的顺周期确定性品种

类别:策略 机构:西部证券股份有限公司 研究员:张弛 日期:2021-01-11

上周表现回顾:上周市场呈现普涨,两市成交额连续五日超1.1万亿。受年初宏观流动性剩余与经济上行影响,春季躁动行情开始演绎,军工、新能源等板块受市场追捧。有色、农林牧渔、电气、军工以10.7%/9.5%/9.1%/6.9%等板块领涨市场。地产与贸易等板块表现较弱,其中纺服、地产、公用事业周度收益分别为-3.9%/-2.1%/-1.5%。

    景气跟踪观点:根据产业景气度模型观察,1)上游景气度排序,有色>

    煤炭/化工>交运/钢铁;2)中游景气度排序,工程器械/造纸>光伏>玻璃/水泥;3)下游景气度排序,汽车/影视传媒>家电>服装;4)TMT景气度排序:光电子器件/计算机>半导体;5)金融景气度排序:券商>银行。

    上游周期:(1)有色:铜、铝、锌、镍价格全面上行。海外精矿供应仍处产能出清阶段,供需紧张有望继续助推铜价上涨。(2)煤炭:供需缺口扩张,刺激煤炭价格上涨。未来制造业进入“主动补库”周期叠加煤炭低库存或将加速行业景气度上行。(3)化工:下游需求旺盛,六氟磷酸锂、电解液等价格继续回升。(4)交运:出口集装箱运价指数续创新高,行业景气持续。(5)钢铁:制造建筑带动相关黑色系资源品价格上涨。

    短期政策预计将加大黑色产业链价格调控力度,中期依然需要关注供需缺口对于价格中枢上移的推升。

    中游制造:(1)工程器械:挖掘机、大中型拖拉机产销两旺。(2)造纸:新限塑令落地提升白卡纸需求,短期供不应求局面难以改变,景气度有望持续。(3)建材:市场需求走淡导致玻璃、水泥价格小幅回调。目前低库存对价格存在较强支撑,中长期有望在地产、汽车复苏下迎来上行。

    下游消费:(1)新能源车:新能源车产销两旺,持续景气。新能源与车联网技术的推广,叠加碳中和政策支持,新能车高景气度将继续保持。(2)影视传媒:行业景气度持续回暖,截至1月7日,2021年以来票房已达到到去年同期的1.89倍。春节档将继续强化行业景气上行趋势。(3)网络零售:11月累计零售额同比增速为10.97%,处于稳步复苏之中。

    TMT:半导体销售额增速稳健,光电子器件产量显著提升。光通信、光显示器等需求扩大,预计光电子器件制造行业增速将继续提升。

    大金融:(1)券商:M2向M1“腾挪”趋势延续。二级市场扩容与生态改善有望加持券商长期业绩,上周两融与成交额高企利好券商经纪与信用业务扩张。(2)银行:上周十年期国债收益率小幅下降至3.16%。四季度企业中长期贷款持续增加,银行业绩有望迎来确定性拐点。

    风险提示:中美摩擦;美国疫情;经济上行不及预期。