兴瑞科技(002937)：激励彰显信心

　　事件

    　　兴瑞科技于1 月6 日晚发布股权激励草案，本次激励采用限制性股权激励，共涉及108 人，拟授予股票总数为360 万股，本次授予316.85万股，首次授予价格为7 元，解除限售考核年度为2021-2023 年三个会计年度，以2020 年业绩为基数，2021-2023 年净利润分别增速不低于15%/40%/60%。

    　　股权激励彰显信心

    　　公司此次激励对象涉及108 人，合计占有公司总人数约3.7%，覆盖主要的核心骨干，覆盖面广。我们认为此时推出股权激励方案，且要求扣除激励费用摊销后业绩每年复合增速约为17%，表明公司上市三年来在产品研发、客户开拓和产能规划上的主要动作已完毕，即将进入到业绩释放阶段。

    　　激励费用影响较小

    　　根据公司测算股权激励将产生总计1882.09 万元的费用，2021-2023年费用分别为1006.39 万元、580.31 万元和274.47 万元，我们判断对于现有的净利润体量而言，2021 年影响在7%以下，之后影响更小。

    　　内部效率提升明显

    　　公司推行阿米巴经营模式已5 年时间，工作效率、库存管理、成本控制方面提升显著，从2014-2019 年人均创收、人均创利和人均薪酬三个指标趋势看，人均创收/ 人均创利/人均薪酬等分别增长30%/773%/8.68%，可见公司的综合管理效率提升明显，在电子类企业中不多见。

    　　投资建议。

    　　我们维持2019-2021 年净利润1.27 亿元、1.62 亿元和2.56 亿元的预测，对应2019-2021 年EPS 分别为0.43、0.55 和0.87 元，对应2019-2021 年PE 分别为29.6、23.2 和14.7 倍，维持“买入”评级，鉴于公司业务布局完毕，我们维持19 元的目标价。

    　　风险提示:宏观经济下滑超预期风险；上游原材料涨价风险