科伦药业(002422)2020年度业绩预告点评：下半年迎业绩拐点 创新药引领未来发展

　　事件：

    　　公司发布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润8.00亿-8.80亿元，同比下降14.70%-6.17%。预计Q4单季度实现归母净利润2.99亿-3.79亿，环比增长0%-26.76%，同比增长1146%-1479%，略超预期。

    　　点评：

    　　大输液板块上半年受到疫情影响，下半年恢复情况较好。2020年上半年受疫情影响，输液发货量同比大幅下降，导致公司整体业绩同比明显下滑。下半年输液发货已恢复至去年同期水平，带动公司下半年净利润迅速回升。

    　　川宁产品价格恢复性上涨，利润同比大幅增加。2019年下半年川宁受产品价格下降的影响导致公司利润低基数。2020年以来川宁价格较2019年下半年低点有明显上涨，6-APA最新报价225元/千克，7-ACA价格460元/千克，硫红价格390元/千克，价格较2019年低点分别上涨61%、31%、32%。

    　　研发投入加大，持续推动“创新驱动”战略。2020年公司共21款仿制药通过了一致性评价，其中Q4单季度有8个产品过评。创新药方面，公司目前有15个创新药进入临床阶段，其中8个为抗肿瘤药。进展较快的创新药品种包括PD-L1、VEGF、EGFR等。公司仿创结合，研发驱动长期增长。

    　　盈利预测与评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.38亿/11.73亿/14.81亿，EPS分别为0.58/0.82/1.03元，对应PE分别为32、23、18倍。看好公司“三发驱动，创新增长”战略推进，维持“买入”买入评级。

    　　风险提示：仿制药申报不及预期，新药研发不及预期，川宁产品价格下跌。