工程机械行业点评报告:挖掘机2020年销量增长39%;2021年增速将超10% 龙头超20%

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/邰桂龙/李锋 日期:2021-01-11

  投资要点

      12 月挖机销量继续高增长,同比增长56%

      12 月同比增速为56%,11 月同比增速为67%,单月增速环比下降11 个百分点;1-12 月份同比增长为39%,1-11 月份同比增长为37%,累计增速加快2个百分点。

      2020 下半年基建投资与地产投资数据逐步改善2020 年6-11 月,基建投资累计同比增速为-0.1%、1.2%、2.0%、2.4%、3.0%、3.3%,当月同比增速分别是8.3%、7.7%、7.0%、4.8%、7.3%、5.9%,累计增速持续提升。

      2020 年6-11 月,房地产投资额累计同比增速分别为1.9%、3.4%、4.6%、5.6%、6.3%、6.8%,当月同比增速分别为8.5%、11.7%、11.8%、12.0%、12.7%、10.9%,数据显著优于去年同期。

      12 月中挖增速继续维持高位,大挖销售占比提升1-12 月国内大、中、小挖累计销售分别约为3.8 万台、7.7 万台、17.7 万台,同比增长分别28.4%、49.8%、38.9%;其中12 月单月大、中、小挖分别销售0.35 万台、0.75 万台、1.64 万台,同比增长分别为50.2%、120.5%、42.0%。

      12 月国内大、中、小挖销量分别占比12.9%、27.3%、59.9%,与11 月比,大挖占比增加0.4 个百分点,中挖下降0.7 个百分点,小挖下降0.1 个百分点。

      挖机市场集中度继续提升,三一重工12 月单月市占率保持近33%市占率挖掘机头部品牌高集中度延续,我们测算1-12 月前6 大企业市占率合计约76%,较2019 年全年提升2.5 个百分点,12 月单月前6 大企业市占率合计约80%,较2019 年全年增长6.6 个百分点,龙头效应趋势强化。我们判断1-12月挖掘机国内市场份额前三分别为三一重工(28.0%)、徐工机械(15.9%)、卡特彼勒(10.3%)。其中三一重工12 月单月市占率保持33%,环比持平,较2019 年全年提升约6.9 个百分点,未来市占率有望持续提升。

      预计2021 年挖掘机销量增速超10%;龙头市占率继续提升,增速有望超20%地产基建投资持续复苏,人工替代、环保及更换需求,挖掘机较高景气度有望延续。我们预计2021 年挖机销量同比增速超10%。龙头公司市占率将持续提升,挖掘机销量增速有望超20%。

      投资建议

      工程机械中持续推荐挖掘机产业链龙头。持续重点推荐:三一重工、中联重科、浙江鼎力、建设机械;看好恒立液压、徐工机械、艾迪精密。

      风险提示

      基建、地产投资不及预期;海外、国内新冠疫情超预期风险。