商贸零售行业周报：12月化妆品线上销售相对平淡 看好皮肤学级护肤品赛道

　　12 月化妆品线上销售相对平淡，2020 年全年增速超过30%根据我们对线上化妆品数据的跟踪，2020 年12 月“美容护肤/美体/精油”和“彩妆/香水/美妆工具”品类淘系全网分别实现销售额152 亿和74 亿元，我们测算同比增速分别为9%和12%。经历了11 月电商购物节带来的高增长后，12 月化妆品线上销售表现相对平淡。2020 年全年来看，“美容护肤/美体/精油”和“彩妆/香水/美妆工具”品类淘系全网同比增速分别达到31%/32%。分品牌看，珀莱雅2020 年全年同比增长27%、润百颜同比增长191%、御泥坊同比翻倍、玉泽同比增长超260%、薇诺娜同比增长96%（剔除一月）；彩妆方面，花西子表现较好。

    　　总体来看，“颜值经济”持续高景气，2021 年我们重点看好化妆品三个细分赛道：

    　　（1）皮肤学级和功效性护肤品赛道；（2）彩妆：受益“国潮风+快迭代”趋势，国货品牌在大众市场有望弯道超车；（3）产业链上游：ODM 龙头有望充分享受行业整体增长红利。其中，主攻敏感肌修护的皮肤学级护肤品赛道具有大空间、低渗透、高增长、强黏性等特点，过去五年复合增速达到23%。目前行业参与者包括薇诺娜、玉泽、雅漾、理肤泉等，其中薇诺娜2019 年市占率已跃居行业第一（20.5%），玉泽市占率也持续上升。我们认为，短期疫情催化抗敏舒缓需求，理性护肤成为消费趋势，同时监管趋严也将助力行业出清；长期看，国货品牌在产品和渠道上已构建差异化竞争优势，持续成长潜力突出。

    　　行业关键词：元旦消费、苏皮士、京喜拼拼、天猫小黑盒、丸美等【元旦消费】大润发发布《2021 元旦消费报告》。

    　　【苏皮士】苏宁易购旗下高端零售品牌苏皮士开启线下快闪店。

    　　【京喜拼拼】京东旗下“京喜拼拼”已拓展至13 个城市。

    　　【天猫小黑盒】天猫小黑盒计划打造1 万款千万级新品。

    　　【丸美】丸美发布“晶致赋颜奢宠系列”，定位高端抗衰。

    　　板块行情回顾

    　　本周（1 月4 日-1 月8 日）零售板块（商业贸易指数）报收3196.23 点，下跌1.16%，跑输上证综指（本周上涨2.79%）3.95 个百分点，板块表现在28 个一级行业中位居第23 位。各细分板块中，本周专业市场表现较好。个股方面，本周豫园股份（+61.1%）、爱施德（+17.3%）和百联股份（+16.2%）涨幅靠前。

    　　投资建议：沿“颜值经济”、“新兴电商”、“线下零售细分龙头”三主线布局投资主线一（颜值经济）：医美板块重点推荐轻医美玻尿酸产品龙头爱美客；化妆品板块看好皮肤学级护肤品赛道，受益标的贝泰妮（拟上市）；投资主线二（新兴电商）：疫情驱动电商渗透率提升，关注两个洼地市场（下沉和跨境市场）和两个新兴业态（直播和社交电商），重点推荐吉宏股份；投资主线三（传统零售）：疫情缓和、线下消费复苏，关注竞争力突出的珠宝和母婴连锁细分赛道龙头，重点推荐周大生、爱婴室。

    　　风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。