福耀玻璃(600660):定增布局光伏玻璃 全景天幕趋势强化

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜威 日期:2021-01-10

公司发布H 股定增公告。1 月8 日公司发布H 股定增公告,拟向合格投资者配售不超过10112.62 万股H 股,约占公司董事局会议召开当日已发行H 股总股数的20%,本次发行所得募集资金将全部用于补充运用资金、偿还有息债务、研发项目投入、优化公司资本结构、扩大光伏玻璃市场以及一般企业用途。

    定增储备资金,蓄力二次成长。我们认为,此次H 股定增有利于公司进一步优化资本结构,并为后续公司应对国内外汽车玻璃等主营业务的恢复和增长储备再投入资金。同时,公司募集资金拟进一步扩大光伏玻璃市场的布局,根据公司在“上证e 互动”平台上的交流,公司位于美国的全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司有生产太阳能电池的组件之一——背板玻璃,我们判断光伏玻璃是公司在原有技术储备和生产经验基础上对现有业务的有效扩展,有望打开公司新成长性。

    全景天幕趋势再强化,2021 年公司将为14 款量产车型配套全景天幕玻璃。

    在全景天幕渗透率提升的行业趋势下,2020 年福耀为领跑01(搭载镀膜技术)、蔚来EC6(搭载镀膜+LOE-E 技术,2.1 平方米)、长安UNI-T、吉利星瑞(搭载镀膜技术)、吉利icon、几何C 等车型装备了全景天幕玻璃,2021年公司将为14 款量产车型配套全景天幕玻璃。

    “碰不碎、热不着、可调节”,全景天幕渗透率有望加速提升。我们判断,全景天幕在性价比、用户体验等方面具备极强竞争力,在安全性、隔热效果和智能化体验上均可满足消费者的需求,搭载率有望逐步提升,我们预计全景天幕2025 年全市场渗透率有望提升至25%。

    盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为28.51/37.16/45.11 亿元,EPS 分别为1.14/1.48/1.80 元,BPS 分别为8.87/9.39/10.02 元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的高分红水平、流动性优势和行业地位,给予其2021 年37-40 倍PE,对应合理价值区间54.76-59.20 元,对应PB 为5.8-6.3 倍,维持“优于大市”评级。

    风险提示。主要客户新车型销量不及预期;贸易摩擦加剧;原材料价格波动加剧。