精工钢构(600496):Q4新签大增72%超预期 战略打造科技型平台公司

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑 日期:2021-01-10

2020Q4 新签订单48.4 亿元大增72%,2020 年全年增速31%、其中EPC 及装配式增速103%;定位钢结构科技型公司,积极推进数字化、EPC 与技术授权,业绩望高增。

    投资要点:

    维持增持。维持预测2020-22年EPS 为 0.3/0.4/0.54元增速 50/34/34%;维持目标价10.2 元,目标价对应2020-22 年34/25.5/18.9 倍PE,维持增持。

    2020Q4 新签订单大增72%超预期。1)2020Q4 新签订单金额48.4 亿元大增71.7%(2019Q4 为-0.4%);2020 年全年新签183.7 亿元增速30.8%(2019年全年为14.5%),单季度增速分别为-21.4/53.3/56.7/71.7%;2)2020 年EPC及装配式建筑业务新签56.4 亿元大增103%占全部订单比重30.7%,单季度金额分别为18.4/20.8/0.8/16.4 亿元;3)2020Q4 技术授权落地2 单收取资源使用费8000 万元;4)2020 年海外订单11.3 亿元。

    省外EPC 再获突破,看好EPC 高增长持续。1)公司公告中标4.34 亿元甘肃张掖奥体中心EPC 项目,为甘肃省首次突破;2)我们预测到2025 年国内EPC 项目市场规模将达到5.6-6.2 万亿元,CAGR 将达到17-21%;公司推进全国营销体系建设且具数字化/技术优势等,EPC 望持续高增;3)继续看好顺周期制造业及高科技新基建爆发,工业板块钢结构渗透率提升,公司市占率仅1.7%随优势扩大份额将提升;4)技术授权助力突破区域限制且提供额外加速度;5)2021/22 年仅12/9 倍PE 显著低估。

    定位钢结构科技型平台公司,成立全资子公司比姆泰客加速布局数字化。

    1)自主研发精筑BIM+及之云ZCloud 运营管理平台,推动项目全生命周期信息化管理;公司整合原有2 家信息化子公司,成立全资专业化子公司比姆泰客,将加速布局数字化/实现从成本中心向盈利中心的转变;2)通过BIM+万物物联+信息化管理等,设计时间可减少6 个月/设计师可减少30-40 人,可缩短交货周期70%/施工周期60%;且实现降本,精工绿筑装配式产品较传统现浇成本更低;3)看好轻资产扩张,市占率提升。

    风险提示:总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等