中国长城(000066)深度报告:信创龙头腾飞在即 PK生态加速共筑长城

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:鲁立 日期:2021-01-08

  信创厂商进入协同发展,中电子引领网信平台创新。中国电子CEC 具有国产PK 生态系统,同时旗下子公司覆盖基础软硬件、应用软件和信息安全等领域,近期中国电子在深圳举办中国电子有限公司(以下简称“中电限”)成立大会,中软系统转让所持迈普通信股权予以中国长城,以及子公司中国软件旗下麒麟软件与天津飞腾、金山办公、三六零全资控股的鸿腾智能等合作投资标的公司“先进操作系统创新中心(天津)有限公司”,我们认为中电限意味着中电子在打造网信产业平台的新征程,PK 生态平台更为重要,集团优势资源将向大平台集中。中国长城作为中电子核心平台,同时也是飞腾公司参股方,在发展信创新生态和开拓新模式地位凸显。

      强研保障各业务成长,整机业务或迎高增长。截至2020 年上半年,公司拥有4 个国家级研发机构,12 个省部级技术中心,4 个市级创新平台,3 个院士工作站,3 个博士后工作站。基于强研发能力,公司形成了贯穿上下游的完整生态链,聚焦网络安全与信息化业务,高新电子业务领域等。信息安全整机业务受党政和行业信创推进,21 年有望全面加速。

      筑PK 生态安全底座,飞腾21 年有望扩大优势。党政信创持续推进,飞腾芯片在20 年取得了超13 亿元营收和超150 颗芯片的成绩,21 年随着党政和行业信创的持续推进,飞腾以良好的生态和性能的优势有望扩大市占。

      公司推动PK 生态安全底座的建设,是中国电子集团下重要基础设施平台,整机(台式机和服务器)和网络产品、网络安全等解决方案将形成合力。

      ARM 生态受益于物联网和嵌入式持续放量,同时ARM 架构服务器芯片逐渐被互联网接受,国产服务器端芯片海思和飞腾成为ARM 生态两强。

      盈利预测与投资评级:我们认为在新格局形式下子公司飞腾CPU 在党政份额有望继续超预期,带动公司整机业务快速增长;公司推出激励计划从而绑定核心人才,更有利于夯实未来业绩持续性。我们预计公司2020-2022归母净利润分别为8.62、10.38 及12.43 亿, EPS 为0.29、0.35 及0.42元。对应当前股价2020-2022 年的PE 分别为67X/55X/46X,给予“买入”

      评级。

      风险因素:1)ARM 产业落地不及预期;2)信创行业发展不及预期;3)无法实现股权激励业绩考核;4)行业竞争加剧。