德生科技(002908)首次覆盖报告：社保卡综合服务商 探索社保数据应用和服务值得期待

　　人社服务相关领域龙头，依托于人社卡载体发展服务领域公司成立于1999 年8 月，以社保卡为切入口，主营业务包括面向人社、就业、金融、医疗、大数据等领域提供信息系统建设和相关运营服务。据2020年半年报显示，德生科技已覆盖25 个省份、150 余个地市，在全国所有地级市的覆盖率已超过50%，在行业中处于领先地位。

    　　公司疫情后业绩恢复状况良好，研发投入逐年增长保障技术领先公司营收及利润主要来源于三大块业务，社保卡、社保服务终端及耗材、社保信息化服务，总计占营收的85%以上。2020 前三季度实现总营收3.3 亿元，同比增长13.13%，扣非归母净利润3279 万元，同比略有下滑；毛利率净利率保持相对稳定。费用端来看，公司2016-2020 年前三季度期间费用率保持相对稳定，研发费用占营收比例提升至13.59%，优秀的技术人员和研发费用投入保障了在行业内技术领先地位。疫情之后公司业绩恢复情况良好，单第三季度看扣非归母净利润1675 万元，同比增近一倍。

    　　人社服务信息化建设加速，社保卡升级拓应用场景，行业空间可期根据智研咨询数据，2018 年我国社保行业IT 投资规模约155.2 亿元，同比增长12.79%。2020 年受疫情催化，政策导向更见偏向社保信息化。长三角四省及粤港澳地区将落地实施人社部“一卡通”计划，未来将会在全国范围内推行，社保卡信息化已成趋势。2010 至2018 年，社保卡普及率已从7.7%提升至87.9%，高覆盖让社保卡成为民生服务最好载体。作为人社部“一卡通”创新应用建设工作中唯一一家能深度参与的上市公司，与华为进行技术合作，有望受益于短期的“三代社保卡”政策红利及长期行业数据化趋势，未来发展前景十分广阔。

    　　受益于人社服务信息化，发展或进快车道，首次覆盖，给予“推荐”评级看好公司在人社服务领域的龙头地位，受益于“三代卡”发放的政策红利，公司业绩有望实现快速增长，看好未来的数据服务空间。我们预计2020-2022年公司营业收入分别为5.1/8.1/11.6 亿元，净利润0.76/1.4//2.1 亿元。对应EPS为0.4/0.7/1.1 元，对应PE 为38/21/14 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：人社服务信息化推进及应用低于预期、市场竞争加剧等风险。