鹏鼎控股(002938)2020年12月营收点评:汇兑不改高成长 新产品布局逐渐进入收获期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛/熊翊宇 日期:2021-01-08

  事项:

      公司公告12 月营收42.02 亿,同比增长48.05%。

      评论:

      人民币升值不改高成长,12 月营收维持高位。受新机推迟影响,今年软板拉货高峰出现在11 月,较正常年份推迟一个月左右,四季度整体排产较旺。人民币持续升值对公司毛利率及汇兑造成一定压力,2020 年全年公司依然实现营收298.5 亿,同比增长11.95%,完成公司计划目标。

      iPhone12 发售以来销量超预期,21Q1 展望乐观。iPhone12 发售以来销量超预期,结构上高端机型Pro 及Pro Max 销量较好,官网提货周期依然较长。当前苹果用户有约10 亿的基数,5G 手机换机需求潜力巨大,四季度景气基本确定。

      考虑订单和生产的延续性,Q1 展望依然乐观,基数效应下21Q1 同比增速预期乐观。新机料号方面,受京东方与LGD 切入屏幕供应,较大价值量的Display料号未来有望被鹏鼎东山分食,5G 时代的LCP 传输线、SLP 主板升级都将带来单机ASP 的持续提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司在5G 终端创新时代的发展机遇,软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山)演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山)。

      非手机业务增长强劲,综合份额仍有提升空间:从北美大客户财报看,其消费电子非手机的Airpods/iPad/Watch 等增速较好,受疫情社交隔离及远程办公拉动,Mac/pad 增长强劲,推动公司收入结构改善。公司MiniLED 背板产能投产在即,明年iPadPro 将首次采用MiniLED 方案,公司是全球少数能供应MiniLED 的PCB 基供应商,预计明年量产后将获取较大份额,考虑单片价值较高,预计对收入有显著贡献。疫情冲击下海外供应链受影响较大,转单效应明显,预计鹏鼎/东山两家供应商份额将持续提升。

      盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局FPC/SLP/HDI 赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果5G 新机光学及射频升级、Airpods/Watch 放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司在5G 终端升级及品类扩张中充分受益。考虑汇率波动以及新机的销售情况,我们将20/21/22年EPS 预测由1.35/1.82/2.1 元调整为1.27/1.7/2.06 元。考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考公司历史平均估值给予公司21 年35 倍PE,目标价59.5 元,维持“强推”评级。

      风险提示:苹果手机销量下滑;中美贸易摩擦加剧;汇率波动加剧;新技术进展不及预期。