长春高新(000661)：业绩增长超预期 2021年值得期待

　　事件：公司发布2020 年度业绩预告，预计实现归母净利润30.2 亿元-32 亿元，同比增长70%-80%。

    　　业绩增长超预期，四季度增长显著提速。公司发布2020 年度业绩预告，预计实现归母净利润30.2 亿元-32 亿元，同比增长70%-80%，扣除公司前三季度归母净利润22.6 亿元，预计四季度公司实现归母净利润为7.6 亿元-9.4 亿元，同比增长42.3%-76%，业绩增长显著提速。

    　　金赛药业业绩恢复超预期，生长激素、促卵泡素持续放量。2020 年初疫情导致生长激素增速放缓，进入二季度，疫情消除，生长激素销售快速反弹，三季度受到学校开学，不能异地就医的影响，生长激素增长出现短暂下滑，进入四季度，公司调整营销策略，四季度生长激素新患和纯销迎来快速恢复。目前公司不断推进销售改革，提升生长激素在基层市场的销售规模，预计随着销售改革的推进，基层市场有望为生长激素打开新空间。二线品种促卵泡素市场空间大，竞争格局良好，正处于快速放量阶段，预计随着新适应症的获批，有望成为10亿量级重磅产品。

    　　百克生物业绩快速增长，鼻喷流感值得期待。今年百克生物水痘疫苗批签发量快速增长，带动业绩实现高速增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，使用方便，易于大规模免疫，差异化优势显著，有望成为四价流感疫苗的有效补充，目前鼻喷流感疫苗批签发量已经超过150 万支，预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。目前公司启动百克生物分拆上市工作，有助于建立公司长效激励机制，同时为后续百克生物新产品研发以及产能扩充提供了充裕的资金条件。

    　　盈利预测与评级。核心产品生长激素保持快速增长，二线产品加速放量，在研产品梯队不断丰富，我们预计2020-2022 年归母净利润分别为31.2 亿元、40.6亿元和50.7 亿元，EPS 分别为7.71 元、10.02 元和12.53 元，对应当前股价估值分别为62 倍、48 倍和38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。