长安汽车(000625):合资和自主全年销量增速均超越行业平均水平

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2021-01-07

  核心观点

      长安整体销量同比增速受自主销量增速影响,增速收窄。长安汽车12 月整体销量20.06 万辆,同比增长3.6%;1-12 月累计销量200.37 万辆,同比增长14%,增速收窄1.3 个百分点。根据乘联会周度数据,12 月乘用车零售销量和批发销量均同比增长7%,长安整体销量增速小幅跑输行业平均水平,主要是受自主销量增速影响,长安福特、长安马自达销量同比增幅扩大。

      长安自主销量全年表现高增长,预计2021 年多款新车上市。长安自主品牌12 月销量9.67 万辆,同比下滑3.3%,预计主要是旺销的中高配车型零部件供给紧张导致产量短缺;1-12 月累计销量103.69 万辆,同比增长21.2%。

      广州车展,长安旗下最新产品UNI-K 亮相,新车瞄准更高一级的市场,预计在上半年上市,今年还将上市UNI 系列第三款车,新车将定位轿车,CS85COUPE 有望 1 月上市,预计今年上市新车将推动长安自主品牌销量增长。

      长福销量表现亮眼,长马销量持续回暖。长安福特12 月份销量3.11 万辆,同比大幅增长73.8%,增幅扩大20.9 个百分点;全年累计销量25.33 万辆,同比增长37.7%,增幅扩大3.9 个百分点。零售端,12 月长安福特零售销量为2.64 万辆,同比增长35%,创下18 个月以来单月销量最高;2020 年全年,长安福特累计零售销量21.37 万辆,其中SUV 车型增长近80%。车型方面,12 月锐际零售4922 辆,销量创新高;蒙迪欧零售3375 辆,创23个月以来最高销量。12 月长安福特推出锐界PLUS,预计将进一步推动长安福特销量增长。长安马自达12 月份销量1.4 万辆,同比增长10.8%,增幅扩大3.2 个百分点;全年累计销量13.73 万辆,同比增长2.8%,增长幅度扩大0.8 个百分点,销量持续回暖。马自达2 预计今年下半发布,将采用全新平台打造。

      财务预测与投资建议:因定增股本扩大,预测2020-2022 年EPS1.09、0.84、0.95 元(原1.21、0.93、1.06 元),可比公司21 年平均PB2.29 倍左右,给予公司21 年PB2.29 倍估值,21 年每股净资产11.14 元,目标价25.51 元,维持买入评级。

      风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。