鹏鼎控股(002938)动态点评:2020全年营收创新高 受益大客户红利快速成长

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:吴吉森 日期:2021-01-07

  事件:

      公司发布2020 年12 月营收简报:公司2020 年12 月合并营业收入为人民币42.02 亿元,较去年同期的合并营业收入增加69.46%。

      投资要点:

      2020 全年营收创新历史高,有望深度受益苹果手机销量延续高增长。

      受益于苹果手机良好的销量与产业链积极备货,公司2020 年全年营收创历史新高,在2020Q3 营收同比下滑的背景下,公司2020 年全年实现营收298.51 亿元(+11.98%),其中2020Q4 共实现营收123.85 亿元(+32.80%)。苹果和极光数据显示,截至2020Q1 全球iPhone 用户中有74%的用户仍在使用2017 年以及更早的非5G 机型,潜在换机用户数量较大,开售近三个月后Pro 系列发货周期目前仍在2-3 周。此外美国制裁使得华为高端机型“缺芯”问题难以解决,苹果或将显著受益于华为份额下滑,预计产业链积极备货仍将持续,叠加苹果手机内部设计变化使FPC 单机价值提升的趋势,公司将受益于FPC 量价齐升,高增长有望持续。

      SLP+LCP+MiniLED 多方位布局,卡位技术高点公司成长动能充足。

      公司技术研发实力优秀,客户与产品卡位优势明显。公司横向拓展布局多条产品线,未来成长空间广阔:SLP/HDI 方面,秦皇岛高阶HDI 扩产项目已部分投产,在淮安布局的高端HDI 和先进SLP 类载板智能制造项目已于2020 年12 月份开工建设,公司大客户SLP 份额有望巩固与提升;LCP 天线方面,LCP 天线满足5G 时代对于高频高速的传输要求,预计未来将成为手机天线的主流技术路径,公司已经具备了生产5G天线等关键产品的技术实力,目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布局;MiniLED方面,苹果今年或推出采用MiniLED方案的Ipad/MacBook系列产品,公司作为业内少数掌握MiniLED 背光电路板技术的厂商之一,或将显著受益。我们认为在公司SLP、LCP 天线等技术上积累深厚,优势明显,叠加MiniLED 与汽车智能化趋势,未来长期发展空间广阔,成长动力充足。

      盈利预测与投资评级:公司作为全球线路板龙头,技术积累深厚,产品竞争力与卡位优势明显,中短期来看有望持续享受大客户在消费电子领域的发展红利;长期来看,公司在SLP、LCP 天线、MiniLED 等方面布局符合产业发展趋势,未来成长动力充足。我们维持业绩预测不变,预计公司2020-2022 年归母净利润为33.16/41.30/48.03 亿元,对应EPS 分别为1.43/1.79/2.08 元/股,对应当前PE 估值分别为35/28/24倍,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。