水泥板块大涨快评:水泥板块低估值优势凸显 接力顺周期行情

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立/陈颖 日期:2021-01-07

  事项:

      2021年1月6日, 申万水泥制造板块大幅上涨5.83%,跑赢沪深300指数4.91个百分点。

      核心观点:(1)水泥板块低估值比较优势凸显,接力顺周期行情:板块大涨因近期顺周期行情持续演绎,周期行业中其他行业估值已经得到不同程度的提升,水泥板块低估值优势逐步加强,配置价值凸显;(2)估值已充分反映悲观预期,基本面扎实无忧:板块走势持续弱于大盘,估值处于历史较低水平,股价已充分反映悲观预期,目前行业进入淡季,整体运行稳定,预计有望平稳运行至春节,开春旺季可期;(3)投资建议:行业运行以稳为主,建议把握区域结构性机会:

      预计行业运行依旧以稳为主,盈利中枢保持高位,高分红有望持续,投资方向上一方面建议重点把握区域结构性机会,另一方面关注企业分红率变化和报表修复可能带来的股价催化,推荐海螺水泥、天山股份、华新水泥、冀东水泥、万年青、塔牌集团、祁连山和宁夏建材。

      评论:

      水泥板块低估值比较优势凸显,接力顺周期行情1 月6 日,申万水泥制造板块大幅上涨5.83%,跑赢沪深300 指数4.91 个百分点,其中天山股份、海螺水泥、祁连山等龙头企业涨幅居前。我们认为板块大涨主因近期顺周期行情持续演绎,周期行业中其他行业估值已经得到不同程度的提升,水泥板块低估值优势逐步加强,配置价值凸显。

      估值已充分反映悲观预期,基本面扎实无忧

      回顾去年中期以来,受基建投资表现不及预期、以及房地产“三道红线”的政策影响,板块走势持续弱于大盘,当前水泥行业PE 和PB 水平均处于历史较低水平(截至1 月5 日分别为7.1x 和1.5x),股价已充分反映悲观预期。

      从近期基本面上来看,行业整体依旧保持平稳运行态势,北方地区陆续进入错峰生产阶段,南方地区下游需求随气候逐步减弱,全国总体价格保持高位平稳,库存处于同期低位。截至2020 年12 月31 日,全国高标平均价连续一个月保持455 元/吨,同比小幅下降3.4%,全国库容比为50.6%,较上年同期减少1.2 个百分点,淡季企业尚无清库压力,助力水泥价格保持稳定,行业运行有望平稳至春节前期,开春旺季可期。

      投资建议:行业运行以稳为主,建议把握区域结构性机会展望2021 年,我们预计行业运行依旧以稳为主,盈利中枢保持高位,高分红有望持续,投资方向上一方面建议重点把握区域结构性机会,另一方面关注企业分红率变化和报表修复可能带来的股价催化,推荐关注:①传统建设需求规模大且稳健的华东、华南区域,推荐海螺水泥、万年青、塔牌集团,②因为疫情等事件因素影响,未来需求有望修复的华中、华北区域,推荐华新水泥、冀东水泥,以及③区域需求具有增长潜力的西北地区,推荐天山股份、祁连山和宁夏建材。

      风险提示

      1、地产基建投资承压超预期;2、供需格局失衡;3、疫情反复。