喜临门(603008):剥离影视业务 集中资源发力家居业务

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/钟天皓 日期:2021-01-06

  事件:公司于2020年12 月29 日与岚越影视签署《股权转让协议》,拟将全资子公司晟喜华视60%的股权转让给岚越影视,转让价格为人民币3.6 亿元。2)公司与晟喜华视签订了《还款及担保解除协议》,目前喜临门向晟喜华视提供借款金额本息合计4.46 亿元,晟喜华视将于2021年12 月31 日前归本金额不低于人民币8,500 万元的借款及其对应利息等款项; 2022 年12 月31 日前归还本金额不低于人民币10,000 万元的借款及其对应利息等款项;于2023 年12 月31 日前归还剩余全部借款及其对应利息等款项。

      点评:

      聚焦家居主业,出售资产改善负债结构。①从晟喜华视过往业绩看,2019年亏损0.62 亿元(今年扭亏,前三季度实现利润2592 万元),对公司业绩有所扰动。本次出售晟喜华视60%股权后,将不再并表晟喜华视(贡献投资收益),并消除商誉减值等潜在风险。②公司出售股权后,将推动关联借款回收,有助于优化公司资产结构,集中资源开拓家居主业。

      自主品牌表现亮眼,床垫行业成长潜力巨大。短期看,内销方面,今年受疫情影响,中小床垫品牌加速出清,公司加大终端零售投入抢占市场份额,自主品牌表现亮眼,二三季度家居主业销售数据提升明显。外销方面,海外疫情&地产火热催化家居需求,我们预计公司外销订单亦表现良好。中长期看,我国床垫行业竞争格局相较美国而言较为分散(目前CR5 约15%),市场集中度提升潜力大。而公司得益于终端零售、产品开发以及生产管理能力优势,产品定位中端市场(未与外资高端系列直接竞争),有望推动市占率稳步提升。

      投资建议:暂不考虑影视业务剥离的影响,我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.87/1.19/1.45 元,对应PE 为22.09/16.07/13.22X,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:地产景气下滑,原材料价格波动,疫情反复。