宏观周报:原材料上涨加剧通胀背离

类别:宏观 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:赵梧凡 日期:2021-01-06

主题评论:原材料上涨加剧通胀背离。

    原材料价格走高,预测PPI 将进一步向上修复。12 月主要原材料购进价格指数录得68 高位,出厂价格指数继续上行至58.9,与近期国际油价、国内煤价的上涨行情相一致。在原材料价格的推动下,预计12 月PPI 同比降幅会进一步收窄;

    通胀背离趋势将更加显著。今年五月以来CPI-PPI 剪刀差不断收窄,工业品、消费品价格走势明显分化。目前CPI 受猪价拖累、核心CPI 走弱的情况下,预计CPI下行趋势不变。因而PPI 降幅收窄将加剧通胀背离趋势;

    政策环境改变将打破这一趋势。通胀背离反映了我国货币宽松路径主要是直接流向地产基建等领域,通过投资拉动经济增长,支撑工业品价格一路走高。而居民收入受到溢出影响相对较小,恢复缓慢,大大限制了居民消费,并反应在消费品价格走弱。根据中央经济工作会议,明年宽松政策将稳步退出,同时要加强需求侧管理。 这意味着明年便利将向需求侧倾斜,而生产扩张速度预计有所放缓,PPI、CPI 背离趋势有望改善;

    国内要闻:中欧谈判如期达成,市场瞩目。30 日中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。宣布协定达成当日及次日,中欧主要股指均有明显上涨。协定的达成将促进中欧贸易往来,标准拟定有望侧面提高中国对其他经济体的外贸水平;

    央行和银保监会:限制房地产贷款占比。31 日央行和银保监会联合发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中管理制度的通知》。规定总体来说较为温和,短期不会有重大影响,长期来看房地产贷款增速将有所放缓;

    海外要闻:欧美消费回暖。12 月26 日当周,美国红皮书商业零售销售额同比回升至8.9%。12 月31 日当周,英国、德国、法国的零售娱乐活动活跃度较基期的降幅分别回升至-47%、-54%、-24%。欧美消费大幅回暖,主要受到传统圣诞、元旦假日的推动,也反映了欧美本轮大规模宽松对消费的刺激作用;

    证券市场:经济刺激推高美股。圣诞节后首日标普500 指数上涨0.87%,周内上涨1.43%。中欧谈判达成,国内市场大涨。周内上证、深成分别上涨2.25%和3.22%至3473.07 和14470.68。月初流动性紧平衡,货币市场隔夜利率上行。DR001、DR007 周内分别上行33.94bp 和30.02bp。信用初步发酵,利率债信用债走势分化。利率债短端利率继续大幅下探。信用债短端开始收紧,长端相对滞后;

    另类资产:美元继续走弱,中欧投资协定达成,人民币再升值。美元指数周内下跌0.41%至89.96,再次跌破90。美元走弱,黄金周内持续上涨。COMEX 黄金活跃期货周内上涨1.01%至1901.6 美元/盎司。原油价格上行遇到压力,上一轮减产计划的影响逐渐退去。布伦特原油活跃期货周内上涨0.35%至51.41 美元/桶。;

    风险提示: 政策超预期,流动性风险加大。