工业软件&工业互联网系列研究(一)-中望软件:国产工业软件龙头再起航

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/洪琳/黄竞晶/于成龙 日期:2021-01-06

  投资要点:

    深耕工业设计软件领域二十余载,国内领先的CAD/CAM 软件企业。公司于1998 年成立,成立以来,公司深耕工业设计软件领域二十余载,已经成长为国内领先的CAD/CAM 软件与服务提供商,也是国内同时掌握二三维CAD、CAM、CAE 核心技术及产品开发能力的工业软件企业,拥有中国广州、武汉、上海、北京及美国佛罗里达五大研发中心,拥有多年的行业应用经验及强大的研发实力,可为全球各行业用户的不同业务发展需求提供高性价比的CAD/CAM 解决方案。目前,公司正努力打造CAD/CAM/CAE 全产品线,在全球范围内已经拥有超过 260 家的紧密合作伙伴,系列软件产品已畅销全球90 多个国家和地区。

    公司掌握自主知识产权的核心技术体系,技术护城河不断巩固。截止目前,公司已取得发明专利3 项,境内计算机软件著作权179 个、境外著作权9 个,作品著作权3 个,形成了以二维CAD 和三维CAD 为中心的、自主知识产权的核心技术体系,并为进入工程仿真领域(CAE)和新一代三维CAD 几何建模引擎重构储备了原型技术。不同于大多数国产CAX 软件厂商借助第三方几何内核进行3D CAD 产品开发,公司拥有3D CAD 产品的几何建模内核,关键核心技术拥有自主知识产权,具备底层开发能力,产品核心模块不依赖于第三方供应商。在此基础上,公司近年来持续加大研发投入,不断引进高素质研发人才。截至2020H1,公司研发人员为406 人,约为2017 年224 人的1.8 倍,占公司全体员工比例为51.65%。我们认为,公司通过不断加大研发投入,引进优秀科技人才,重视产品的升级和新产品的研发,有望不断巩固公司自身技术护城河,提升公司核心竞争力,从而推动公司长期稳定增长。

    公司近年来业绩快速增长,自产软件业务保持高毛利率。公司2017-2019 营业收入CAGR 为40.13%,2017-2019 扣非归母净利润CAGR 为96.45%。

      公司2017-2019 年的营业收入分别为1.84 亿元、2.55 亿元、3.61 万元,2017-2019 年的CAGR 为40.13%,增速较快;2017-2019 年的扣非归母净利润分别为2021.73 万元、4258.71 万元、7802.07 万元,同比增速分别为23.27%、110.65%、83.20%,三年CAGR 为96.45%,增速迅猛。高毛利率的自产软件业务是公司稳定盈利的有效保障。公司的2D CAD 产品和3DCAD 产品毛利率在近几年维持在99%以上。作为公司的主要收入来源,自产软件的高毛利率也带动公司主营业务整体毛利率的高企,2017-2019 年,公司主营业务毛利率分别为96.48%、99.29%和97.79%,是公司稳定盈利的有力保障。

    募投加强主营业务领域,核心竞争力有望提升。公司本次拟申请公开发行不超过1548.60 万股人民币普通股A 股(不含采用超额配售选择权发行的股票数量),占发行后总股本的比例不低于25%。本次发行A 股募集的资金将全部用于与公司主营业务相关的项目,有望进一步增强公司的核心竞争力,满足客户不断提升的产品和服务需求,从而巩固公司的竞争地位。

    风险提示: 行业监管和政策风险;业务推进不及预期的风险。