粤开策略流动性专题：12月流动性加码 北上率先布局“春季躁动”

　　12 月A 股市场综述

    　　12月，A股继续在全球市场中表现亮眼，当月创业板上涨12.7%独占整头，深证成指当月上涨5.86%位居前列，上证指数当月实现涨2.4%。

    　　根据我们统计，全球主要14个股指当中，创业板当月涨幅位居全球榜首的月份就有6个月之多，分别出现在1月/2月/6月/7月/10月/12月，也就是说一年当中有一半的时间创业板的涨幅是位列世界第一的，创业板“牛冠全球”，连续两年蝉联全球主要股指涨幅榜首。

    　　2020年完美收官，面对疫情的冲击，A股表现出一定的韧性和独立性，全球避险资金主要流入中国和美国市场。不同于美国股市主要受财政政策及货币政策的刺激，主要表现为流动性驱动的行情，我国经济基本面扎实，经济复苏早，各项数据表现亮眼、频频超预期，财政政策自经济出现拐点后开始平稳、有序、温和退出，货币政策灵活、缓慢回归常态，使得2020年我国市场的行情由流动性驱动逐渐向盈利驱动完美衔接。2021年我们仍然继续看好中国股市的表现，主要有三方面原因：

    　　1、经济基本面：国内经济复苏方向较为确定，短期疫后需求与GDP同步反弹趋势较为确定，中长期来看总需求回到内生增长轨道，整体来看，出于基数的原因经济增速可能会前高后低，短期制造业、消费、服务业将会成为经济的主要驱动因素。

    　　2、政策红利：今年是“十四五”开篇之年，随着国内经济环境进入全新发展阶段，一系列变革叠加外部经济环境变化，促使我国迎来新的发展机遇。预计“十四五”期间将会加快核心创新技术的突破进度，解决“卡脖子”的问题。规划中重点提及的新基建、新能源汽车、硬科技和高端装备制造等领域可能会充分获得政策红利。

    　　3、微观流动性：流动性分为宏观货币政策和微观股市流动性，我们认为今年的看点在于微观股市流动性。今年股市流动性有望在去年下半年供需紧平衡的基础上边际改善，预计上半年的流动性要好于下半年。主要的推动因素是居民财富结构变化+海外持续流入。

    　　12月板块表现分化，上证量价齐升

    　　（一）行业月表现统计：12月板块表现分化，中位数为-0.9%2020年12月，板块表现分化，表现为结构性上涨。在所有申万一级行业中，休闲服务、电气设备、食品饮料、国防军工、医药生物板块涨幅最大，分别上涨24.98%、19.94%、17.99%、10.89%、9.52%；商业贸易、建筑装饰、房地产、通信、纺织服装板块跌幅最大，分别下跌7.79%、7.73%、7.14%、6.66%、5.39%，中位数为-0.9%。

    　　（二）市场成交分析：上证量价齐升，创业板大涨资金尚未跟随

    　　为了剔除交易日的扰动，我们选取日均成交额来类比（以下均同）。从日均成交额来看，上证日均成交3631.23亿元，环比增加5.09%；深证日均成交4512.80亿元，环比减少7.43%；创业板日均成交1716.03亿元，环比减少18.24%。上证指数量价齐升，创业板指成交量蔓缩严重，与指数上行并不匹配。12月中句开始，创业板权重较大的电气设备、医药生物大涨带动指数上行，但是数据显示增量资金尚未跟随进场。

    　　对于创业板并未如上证指数出现量价齐升我们认为主要有以下几点原因：

    　　第一，12月中旬以来创业板发动一波春季攻势，启动的较为快速，以电气设备、医药生物为代表的板块快速上行，但是从整体走势来看，这两个板块今年涨幅巨大，分别上涨95%和51%，临近年底，资金谨慎情绪显现。第二，当下市场更多的聚焦于基本面确定的顺周期板块的复苏，市场对顺周期板块的表现较为关注，在缺少增量资金入场的情况下，创业板量能未能配合指数有效上行。

    　　但是我们此前多次在报告中提及了A股的“睿季躁动”，也通过历史回溯证明A股确实存在所谓的春季躁动或粗尾行情，并指出具体到行业以电子、计算机、电气设备为代表的科技股，以及北上核心重仓的医药生物、食品饮料板块胜率更高。

    　　流入持续回暖，北上布局“春季躁动“

    　　（一）北上资金监测：流入持续回暖，北上布局“春季躁动”

    　　12月外资流入持续回暖，延续了11月持续大幅流入的态势，我们在11月底的报告中率先提示投资者“11月以来，北上流入明显回暖。北上资金对市场的风险偏好提升、情绪回暖以及核心资产的上行都有助推作用，本周MA3出现小拐点，我们认为可不必过分解读：一是当前北上流入有明显回暖，持续性较此前有所回升；二是当前拐点是由于月初不确定性落地后突现大幅净流入，非常态化流入，因此近期有小幅回落但仍处于近期较高水平，北上资金面仍然偏多。”

    　　整体来看，当月北上资金净买入572亿元，其中，沪股通净买入381亿元，深股通净买入191亿元，连续2个月呈现沪强深弱的格局。当月北上资金日均交易总额为857.26亿元，占全部A股成交额的比重为10.53%，较此前有所回落。作为二级市场的“聪明”资金，北上资金在2020年1-10月仅净流入937亿元，而11-12月净流入合计1152亿元，北上率先布局A股“睿季躁动”行情。

    　　（二）基金规模监测：股票和偏股型基金热度不减从基金市场规模来看，近两个月基金份额稳步增长。从新成立基金情况来看，在今年7月达到高点，随着市场热度下降，新成立基金的份额和数量也逐渐降温，但股票型和偏股型基金发行热度不减，12月新发股票和偏股型基金份额占比近80%，基金市场火爆。

    　　另外，根据WIND数据统计，12月相较于11月来说，整体仓位略有下降其中股票型基金仓位整体下降，近一半的基金减仓超过0.8%，临近年底，多数基金经理选择业绩兑现，调仓布局新的一年。

    　　（三）融资融券监测：杆杆资金日渐活跃

    　　12月份，沪深两市日均融资买入额为734.35亿元，环比下降0.74%；日均融券卖出额为44.12亿元，环比上升10.27%；两融交易额占A股成交额的比重为9.57%，环比上升203%，近2个月融资买入额较此前上了一个台阶.

    　　但相较于前期日均超干亿的水平仍处于较为合理的区间。

    　　一级市场流动性情况：IPO分流略有增加12月份，按网上发行日期统计，A股市场共有53家公司PO上市，具体分板块来看主板/中小板三板科创板/创业板上市家数分别为8家/11家/7家15家/12家。募资总额上升至369亿元，前一个月为270亿元，环比略有上升.

    　　分流压力略增。产业资本变化

    　　（一）限售股解禁：解禁压力略有缓解

    　　1月份，A股市场共有119家公司涉及解禁，解禁规模为3454亿元，压力略有缓解。从行业分布来看，交通运输、电子、商业贸易、医药生物、计算机板块解禁压力最大，解禁市值分别为1473亿元、383亿元233亿元、217亿元、190亿元。1月交通运输行业解禁压力最大，主要是由于该板块中京沪高铁解禁市值高达1358亿元。

    　　（二）二级市场增减持：电子行业净减持压力高居首位12月，二级市场合计公告净减持802亿元，具体来看，合计116家上市公司公告增持计划，合计增仓参考市值为61亿元：共计700家上市公司公告减持计划，合计减仓参考市值为863亿元。分行业来看，减持压力最大的行业主要集中在电子、医药设备、电气设备、计算机、传媒五个板块，最大减仓参考市值高达184亿元。

    　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎