12月A股融资及互联互通月报:外资流入或助推A股表现

类别:策略 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:宋劲/高挺/王涵宜 日期:2021-01-06

  12 月北上资金大幅净流入572.4 亿元,2020 年北上资金累计净流入2089.3亿元。伴随海外风险偏好的回升,外资12 月持续加大对A 股的配置,四季度北上资金大幅累计净流入1151.9 亿元,但全年来看,今年的净流入规模(2089.3 亿元)仍明显低于2019 年(3517.4 亿元)。2021 年在全球经济复苏的预期之下,我们预计全球市场风险偏好有望进一步回升,并带动外资加大对A 股的配置。12 月北上资金表现出对电气设备、食品饮料和计算机板块的追捧,消费和科技股重回配置主线,且行业配置偏好与内资一致,从资金面形成对热门行业抱团风格的进一步强化。考虑到1 月份政策与基本面的边际变化可能较小,北上资金在去年末的行业配置偏好可能仍将持续。

      南下热度环比持续回落。12 月南下资金继续净流入,但净流入额环比回落93.2 亿元至507.4 亿元。当月南下资金对科技板块(主要是腾讯控股)的青睐依旧,但对金融板块的追捧有所降温。南下资金热度的回落除年末内资参与度降低之外,中国政府首次启动的对互联网企业的大规模反垄断调查也成为市场顾虑的政策风险。在港上市且未在内地上市的科技股通常是南下资金配置的主线,叠加中央经济工作会议2021 年工作要点这个因素,本轮互联网反垄断调查对市场的影响或被放大。在政策风险落地之前,预计南下资金的配置力度可能将持续弱于预期。

      融资余额净增248.6 亿元。截止2020 年12 月末,融资余额较11 月增加248.6 亿元至14820.0 亿元。12 月单月融资买入额增加1363.4 亿元至16910.0 亿元,融资买入额占A 股成交额之比上升0.2 个百分点至9.3%。

      11 月月均融资换手率为5.0%,较11 月微降0.1 个百分点。申万行业中,12 月融资资金加大了对食品饮料、军工和公用事业的配置,个人投资者对市场的关注热点可能从成长性向确定性持续倾斜。

      展望:外资流入望驱动A 股表现。虽然1 月份美国仍存在诸多政治和疫情等带来的风险,但海外经济伴随复苏预期的逐渐回暖、主要经济体前期超量的刺激政策、风险偏好的抬升均有望驱动资金加大对新兴市场的流入。与此同时,国内的信贷数据和PMI 指数等领先指标对一季度中国经济给出了持续偏强的信号,结合央行对货币政策“不拐急弯”的表态,短期市场仍存在上行空间,且逐渐加大流入的外资有望强化这一趋势。当前热门行业较高的估值水平意味着市场仍偏好对远期成长性的折现,这意味着确定性可能较成长性更为重要,因此建议投资者在一季度加大对业绩成长确定性较强的行业(如必需消费品、医药)和高股息低估值行业(例如银行及公用事业)的关注。