宏观点评:12月PMI小幅回落 但不改复苏大势

类别:宏观 机构:华泰期货有限公司 研究员:蔡劭立 日期:2021-01-04

  事件:

      2020 年12 月,官方制造业PMI 为51.9%,比上月回落0.2 个百分点;非制造业商务活动指数为55.7%,比上月回落0.7 个百分点;综合PMI 产出指数为55.1%,比上月回落0.6个百分点。

      点评:

      1、12 月PMI 较上月小幅回落,制造业供需均小幅减弱自3 月制造业指数大幅反弹以来,PMI 已连续10 个月居于荣枯线之上,制造业韧性一直在延续,目前仍处于景气高位。虽然12 月PMI 较上月小幅回落,但我们认为,这难以撼动明年上半年的复苏大势。

      从制造业PMI 分项来看,新订单指数为53.6%,比上月回落0.3 个百分点,说明下游市场需求仍在较为稳健的复苏;原材料库存指数为48.6%,与上月持平,说明制造业库存仍在去化;生产指数为54.2%,比上月回落0.5 个百分点,说明制造业生产负荷小幅放缓。

      2、12 月制造业整体延续韧性,出口保持强势,大中型企业表现优于小型企业在21 个行业中,分别有18 个和17 个行业生产指数和新订单指数位于扩张区间,其中,黑色金属冶炼及压延加工、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业两个指数均高于56.0%。

      出口景气度连续四个月保持强势。新出口订单指数为51.3%,较上月回落0.2 个百分点,我国出口仍保持在景气区间。此外,出口企业生产经营活动预期指数连续8 个月回升,达到全年高点,出口企业市场信心增强。

      大中型企业PMI 保持在景气区间运行。大、中型企业PMI 均为52.7%,但小型企业PMI仅为48.8%,仍处于荣枯线之下。最新统计显示,小型企业运营成本有所增加,盈利空间受到一定程度挤压。

      3、12 月建筑业增长较快,服务业景气度延续

      建筑业增长较快。建筑业商务活动指数为60.7%,高于上月0.2 个百分点,生产活动继续加快。从市场需求看,新订单指数为55.8%,高于上月1.8 个百分点,连续两个月回升,表明建筑业企业新签订的工程合同量继续增长,市场需求稳步扩张。根据我们最新调研,12 月份挖掘机国内销量同比增速仍将超过60%,这反映出下游建设热度极高。

      服务业景气度延续。服务业商务活动指数为54.8%,虽较上月回落0.9 个百分点,但是仍位于高景气区间。分行业来看,航空运输、电信广播电视卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数持续位于60.0%以上高位景气区间;而餐饮、房地产、生态保护及环境治理等行业商务活动指数位于临界点以下,企业经营活动有所放缓。

      4、钢铁行业PMI:12 月供需均趋于收缩,但钢材及原料价格联动上涨,1 月钢材价格或震荡调整

      从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI 来看,12 月份为45.8%,环比下降3.4个百分点,钢铁行业运行有所下行。分项指数显示,国内钢材需求趋于谨慎,钢厂生产相应有所收紧,原材料采购量增速减缓,原材料价格和钢材价格联动上升。该委员会预计1月份,市场供需两端继续偏紧运行,原材料价格或有一定下降,钢材价格震荡中小幅下行。