网宿科技(300017)：CDN龙头受益边缘计算加速落地

　　CDN 行业龙头，受益于5G 催化下的边缘计算成长公司作为CDN 行业龙头，依托原有的节点资源，逐步向边缘计算行业转型。

    　　2020 年CDN 行业价格竞争趋缓，三足鼎立竞争格局逐渐稳定。而未来边缘计算业务或受益于5G 催化，进一步的也有望带动云安全业务的增长。

    　　我们预计，公司2020-2022 年EPS 分别为0.15、0.22、0.33 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　CDN 价格竞争趋缓，竞争格局趋于稳定

    　　疫情加速线上化、5G 普及等积极因素推动CDN 业务需求增长，据IDC 预测中国CDN 市场在2020-2024 年每年将继续保持30%以上的同比增速，快于全球市场增速。从竞争格局情况看，经过2015-2019 的五年价格竞争，目前各云厂商CDN 服务价格已经基本稳定，2020 年各CDN 服务厂商均无公开降价行为。我们认为，当前阿里云、网宿科技、腾讯云三足鼎立的竞争格局有望趋于稳定。

    　　5G 催化边缘计算市场，良好节点基础助推应用落地边缘计算技术能够满足超高清视频、物联网等场景处理大量数据需求，5G技术普及有望推动边缘计算应用的落地。凭借节点底层部署的相似性，CDN厂商通过改造升级原有节点能够快速向边缘计算转型。公司自2015 年以来开始布局社区云平台实现节点下沉，并于2018 年以来向边缘计算平台转型，截止2020 年底已有超过700 个边缘计算节点，并于视频领域率先实现应用落地。此外公司积极推动与工业互联网等行业的产业合作，未来落地场景有望进一步丰富。我们预计2020-2022 年包含边缘计算、云安全在内的商品销售及其他业务收入同比增速分别为250%、220%、180%。

    　　完善边缘安全布局，或受益于边缘计算场景落地边缘计算、云计算的兴起形成了对随时、随地、多终端的安全连接和访问的需求，将安全架构的核心向身份转移的SASE 网络应运而生。CDN 厂商通过在原有节点的基础上强化安全功能能够较快的切入SASE 市场。公司在丰富的物理节点基础上推出零信任接入产品ESA，产品覆盖了分支机构访问、移动办公、上下游供应商访问等场景，完善了边缘安全领域的布局。

    　　未来随着边缘计算应用的丰富，云安全业务或为公司提供增长动力。

    　　5G 加速边缘计算业务落地，给予“增持”评级公司作为CDN 龙头，凭借原有的节点优势积极推进边缘计算转型。在5G普及催化下，边缘计算有望逐步落地，公司或将因此受益。参考可比公司2021 年 Wind 一致预期平均市盈率为30 倍。考虑公司作为CDN 龙头，具有一定的节点优势，给予公司 2021 年32 倍 目标PE，对应目标价7.04元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：CDN 行业价格竞争恶化、5G 落地不及预期。