化学制品行业:美国做出泰国、越南半钢胎出口反倾销初裁 税率较低符合预期

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑勇/邓天泽 日期:2020-12-31

  事件

      今日,美国商务部宣布对泰国、越南等地轮胎反倾销初裁税率:

      其中泰国税率为13.25-22.21%,越南税率为0-22.30%,韩国税率为14.27-38.07%、台湾税率为52.42-98.44%。终裁结果预计在2021 年5 月14 日公布。

      简评

      初裁税率较低,基本符合预期,远低于申请人指控税率5 月,美国钢铁工人联合会提出轮胎反倾销调查申请,当时申请人指控对泰国反倾销幅度为106.4%-217.5%,对越南的反倾销幅度为14.73%-33.06%。总体看,初裁结果明显低于申请人指控幅度,且基本符合或略低于市场预期。

      中长期看,玲珑、赛轮受反倾销冲击将很有限

      对中国轮胎企业,主要会受到影响的公司及拥有泰国工厂的玲珑轮胎和拥有越南工厂的赛轮轮胎。

      而我们认为,虽然目前对于玲珑轮胎、赛轮轮胎而言,海外工厂已贡献公司大部分利润,但即使承担相应反倾销税率,对两公司而言影响仍有限,原因包括:

      1、 公司可以增加对欧盟、东南亚、及生产基地本地等的销售,规避反倾销;

      2、 反倾销范围限于半钢胎,全钢胎不受影响。

      3、 以玲珑轮胎为例,海外塞尔维亚第二基地在建,远期规划六个海外基地,从长期看美对泰反倾销对公司影响很有限。

      4、 终裁反倾销税率有可能进一步低于初裁。

      看好国内优质轮胎企业的长期成长路径

      以历史上看美国、欧盟对中国轮胎出口的“双反”,短期内对轮胎行业冲击较大(窗口期抢出口,随后对应出口量大幅下降),但长期看不会改变优质轮胎企业的长期成长路径,相反的,国内优质企业正在取得引人瞩目的高增长。综合来看我们认为本次反倾销尺度较为温和,反倾销即使正式实施后对玲珑、赛轮的影响也仅限于短期,并无碍于其长期成长。

      重点推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎。

      风险提示

      终裁反倾销税率高于预期;全球汽车市场需求不及预期