福莱特(601865)2020年业绩预告及扩产事项点评：业绩超预期 加码扩张时

　　事件：公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润15-16.6亿元（同比+109.209%-131.5296）；公司另发布公告，拟投资43.5亿元在安徽凤阳建设5座日熔化量1200吨光伏组件玻璃项目，预计于2022年陆续投产。

    　　“一刀切”政策调整保障行业健康发展，公司龙头优势明显产能加码扩张。2020年下半年光伏玻璃供需形势紧张影响价格持续上涨，叠加主要原材料和能源价格的下调，光伏玻璃“量价齐升”，公司的销售收入和盈利能力均得到显著提升。此外，“一刀切”政策调整后扩产限制适度解除，光伏玻璃龙头在规模化、技术、资金、资源、布局等多重优势的加持下将进一步加速产能扩张节奏；福莱特在2122年计划将有5800，6000吨/日产能投产，在光伏新增装机量和双玻渗透率持续提升的背景下加速产能扩张节奏。此外，公司公告与晶科能源签订光伏玻璃销售长协，21-23年供给59GW（合同总金额约141.96亿元）光伏压延玻璃，叠加19年与隆基股份签订的长协（合同总金额约为42.5亿元），与龙头组件厂商的绑定也为公司未来出货量提供有力保障。

    　　2021年供给加速释放，大尺寸光伏玻璃仍将维持较好盈利能力，2020Q4光伏玻璃供不应求态势持续，价格仍将维持高位；而2021-22年各龙头光伏玻璃厂商在光伏行业形势向好的背景下均有相对规模的扩产计划，福莱特和信义光能两大龙头各超4000吨/日的扩产节奏将极大程度的保障2021年的光伏玻璃整体供给，我们预计2021年二季度开始光伏玻璃的整体供需情况将显著改善；但是随着182&210mm组件产能的加速释放，只有20年下半年及21年投产的产线具备大尺寸光伏玻璃的规模化生产能力，因此我们预计2021年大尺寸光伏玻璃供需形势仍较为紧张，具备大尺寸玻璃生产及出货能力的公司仍将维持较好的盈利水平。总体来看2021年光伏玻璃价格或呈现季节性波动，3.2mm光伏玻璃价格中枢有望维持在33元/m。

    　　维持“买入”评级：根据公司产能投放及扩产进度，以及我们对未来两年光伏新增装机量和价格的判断，我们上调盈利预测，预计公司20-22年实现归母净利润15.44/24.83/30.93亿元（原值为10.14/13.86/17.37亿元），对应EPS为0.79/1.27/1.59元，当前股价对应PE为46/28/23倍；光伏新增装机量持续向好，公司作为行业龙头持续扩产将保证出货量的高速增长，且成本控制和大尺寸玻璃制造的优势也将保障公司在光伏玻璃价格下行背景下仍维持较好盈利能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期；玻璃生产过程的环境污染风险；贸易争端风险；原材料和燃料动力价格波动风险等。