福莱特(601865):需求景气持续 光伏玻璃龙头强劲增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:于潇 日期:2020-12-31

  一、事件概述

      公司发布2020 年业绩预告:预计2020 年归母净利润为15-16 亿元人民币,同比增长109.20%-131.52%;扣非后归母净利润为14.75-16.35 亿元人民币,同比增长114.39%到137.65%。

      二、分析与判断

      受益于光伏玻璃涨价,盈利能力显著提升

      2020 年三季度以来,受益于光伏装机增长、下游需求提升,光伏玻璃极度紧缺,3.2mm

      玻璃主流成交价由24 元/平米一路上涨,目前主流成交价42 元/平米,小厂成交价突破50 元/平米。与此同时,上游原材料及能源价格保持低位,显著增强公司盈利能力。

      光伏玻璃预计2021 年供需紧平衡

      预计21 年光伏全球装机170GW,同比增长40%,双玻渗透率进一步提升加大光伏玻璃需求。目前全行业光伏玻璃日产能2.86 万吨/日,预计到2021 年底提升至4.5万吨,同比增长57%,考虑产能释放进度及爬坡周期,整体供需仍然偏紧,光伏玻璃价格有望保持相对高位。

      优质产能持续释放,公司龙头地位进一步增强光伏玻璃目前为双寡头格局,公司产能位居行业第二。公司12 月份完成越南一线1000 吨/日及嘉兴冷修线点火。2021 年还有越南二线1000 吨/日、安徽凤阳3 条各1200 吨/日产线点火。预计公司2021 年底产能将达到1.1 万吨/日,龙头地位进一步增强。

      三、投资建议

      预计公司2020-2022 年归母净利润分别为15.47、23.53、28.25 亿元,同比分别增长115.7%、52%、20.1%,当前股价对应2020-2022 年PE 分别为45、29、24 倍。参考CS 光伏产业当前平均50.05 倍PE(TTM)水平,结合公司未来优质产能持续释放带来的业绩增长,首次覆盖,给予 “推荐”评级。

      四、风险提示:

      需求不及预期、价格下跌超出预期、产能释放不及预期