轻工制造行业动态点评:万华大幅下调MDI挂牌价 持续推荐梦百合、敏华控股

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2020-12-31

  万华化学下调1 月MDI 挂牌价,下调幅度为4000-4500 元/吨。12 月29日,万华化学公告自2021 年1 月份开始,万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价20500 元/吨(比2020 年12 月份价格下调4500 元/吨),直销市场挂牌价20500 元/吨(比2020 年12 月份价格下调4500 元/吨);纯MDI 挂牌价24000 元/吨(比2020 年12 月份价格下调4000 元/吨)。

      近两月来MDI 市场价格逐渐回落,万华调价或进一步带动市场价下调。

      11 月初MDI 结束连续3 个月的上涨行情,市场价格回落较快。价格快速回调后,工厂端挺市心态明显。11 月末主要厂商万华、上海亨斯迈及上海巴斯夫挂牌价环比均持平,结算价格也处于高位,同时一级经销商配合喊涨,市场价格小幅回升。但由于下游处于淡季需求较低,厂商挺市效果较弱,12 月MDI 市场价格仍处于下行通道。本次万华下调挂牌价且调价幅度较高并低于当前市场结算价格,预计后续MDI 市场价格在需求偏淡的格局下仍有一定下调空间。

      我们认为主要化学品价格将逐渐回落,成本端扰动偏短期。软体行业主要化学品原材料包括聚醚、TDI 及MDI。短期看,聚醚价格仍在高位震荡,上周软泡聚醚价格宽幅上调但市场成交意愿较低。聚醚高位主要受上游环丙价格支撑,而环丙价格高位的主要因为环保限产等因素导致的短期供给紧张。后续随着新增产能的释放及原有装置复产,聚醚价格有望回归理性。TDI 从19 年起已进入供给过剩格局,预计将处于长期探底过程中。

      MDI 行业格局较优,但从供需角度看暂不具有持续上涨动力,且在软体成本结构中占比较低,对盈利能力的影响有限。

      较强议价能力及全球供应链平滑成本端影响。在内外销需求旺盛的背景下,软体龙头对下游有较强的议价能力,可通过提价部分转移成本压力。

      根据我们的草根调研,今年以来梦百合、敏华控股均有不同程度的提价。

      同时,龙头具有明显的供应链优势,通过属地化、全球化的原材料采购,可一定程度上平滑化学品价格波动,保证较为稳定的盈利水平。

      投资建议:持续看好【梦百合】:床垫二轮反倾销下具有欧美产能优势订单有望快速集中,21H1 门店数量有望突破千家,内销自主品牌进入新阶段;【敏华控股】:内销厚积薄发高增趋势有望延续,内在能力进化明显,管理优化龙头地位稳固。同时推荐稳健推进家居综合零售商转型的【顾家家居】及剥离影视业务聚焦主业的【喜临门】。

      风险提示:汇率波动影响外销收入及盈利能力;原材料价格上涨;反倾销终裁结果具有不确定性;渠道拓展不及预期等。