港口行业研究报告

类别:行业 机构:联合资信评估股份有限公司 研究员:张勇/李坤 日期:2020-12-30

  摘要

      近年来,受GDP 及进出口增速放缓影响,中国主要港口货物吞吐量增速波动下降,体现出较强的经济周期性。港口行业整体准入壁垒较高,竞争格局基本稳定,集中度一般,在产能过剩、恶性竞争的背景下,港口资源整合有望持续推进,港口资源整合或将对港口企业竞争格局造成一定影响。

      2019 年,港口企业营业收入增速进一步回落,但受益于港口货物吞吐量增速明显回升,港口业务毛利率有所上升,港口企业利润总额增速大幅上升。近年来,港口企业整体债务规模保持小幅增长,整体债务负担适中且呈下降趋势,整体偿债能力较强且呈现增强趋势;经营获现能力持续向好,基本能够满足投资需求,整体融资需求不大。2019年以来港口企业的发债数量和规模均大幅增长,2020 年以来市场流动性较为充裕,港口企业平均发行利率和利差整体呈波动下降趋势。

      2020 年三季度全球经济触底反弹,多国经济出现回暖,2020 年9 月全球主要经济体制造业PMI 指数均已恢复甚至超过疫情前的水平,中国进出口金额也创出近年来的新高,为未来我国港口集装箱吞吐量带来一定支撑;国内疫情控制和经济恢复较好,前三季度经济增长由负转正,在基建投资加码的情况下,煤炭、铁矿石等大宗商品短期需求量有望维持高位,对未来港口吞吐量提供一定支撑。中国原油进口量受宏观经济周期及原油价格影响较小,未来继续保持稳定增长的概率较大。

      同时,联合资信也关注到我国港口存在的结构性产能过剩矛盾依旧存在,部分港口企业受宏观经济波动、港口资源整合及行业竞争加剧等因素影响,其经营压力或将被放大;且受信用债市场违约规模增加影响,港口企业发债主体级别进一步向高级别集中,信用水平较差的港口企业或将面临一定融资压力。

      整体看,港口行业整体信用风险较低,行业展望稳定。