中国服装、鞋类及配饰设计:国际运动企业最新财报梳理

类别:行业 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:梁希/Rebecca Hu 日期:2020-12-30

  我们整理了Nike、Adidas、Lululemon、Puma、Footlocker 近期最新财报数据,并认为:①各品牌财年时段不同,但最新季度收入和利润端均呈显著改善,②电商高速增长,Nike 连续2 季80%以上,Lululemon 均在60%以上,③Footlocker、Puma 毛利率降幅显著收窄,LululemonQ3 毛利率同比增1pct,④Nike Q2 大中华地区收入增24%,恢复显著。我们持续看好国内运动消费的回暖趋势,随着国内疫情稳定控制,我们认为大众运动健康意识将进一步增强,建议关注【安踏体育】、【宝胜国际】、【滔搏】。

      Nike:Q2 大中华地区收入增24%,电商保持高增。Nike2020Q2(9/1-11/30)收入112.4 亿美元,同比增9%(Q1:-1%),净利润12.5 亿美元,同比增12%(Q1:11%),收入与净利润呈改善趋势,毛利率43.1%,同比降0.9pct,净利率11.1%,同比增0.3pct。分地区看,北美/大中华/EMEA/ALPA 地区Q2 增速分别为1%/24%/17%/0%,各地区回暖明显,大中华表现突出,我们认为电商是强劲增长动力之一,公司Q1/Q2 电商增速分别为82%/84%,保持高速增长,我们认为电商已成为公司DTC 战略下的长期重要阵地。

      Adidas:Q3 各地区复苏趋势明显,电商增速达51%。Adidas2020Q3(7/1-9/30)收入59.6 亿欧元,同比下降7%(Q2:-35%),净利润5.8 亿欧元,同比下降10.8%(Q2:-166.2%),收入与净利润优于上季,复苏趋势明显。毛利率50%,同比降2.1pct,净利率9.7%,同比降0.4pct。欧洲地区收入实现正增长。电商增长强劲,Q1/Q2/Q3 电商增速分别为35%/93%/51%,保持较高增速。

      Lululemon : Q3 收入增长22% , DTC 线上零售持续增长。

      Lululemon2020Q3(8/3-11/1)收入11.2 亿美元,同比增长22%,( Q2 : 2.3% ) , 净利润1.4 亿美元, 同比增长14% ( Q2 :

      -30.6%),收入与净利润实现较高增长。毛利率56%,同比增1pct,净利率12.9%,同比降0.8pct。分地区看,美国/加拿大/国际市场增速分别为20%/14%/44%,各地区Q3 回暖明显。公司电商网站和APP 营收取得较高同比增速,Q1/Q2/Q3 电商增速分别为67%/155%/94%,线上销售成为疫情下重要零售渠道。

      Foot Locker : Q3 净利润增长112% , DTC 持续高增长。FootLocker2020Q3 ( 8/2-10/31) 收入21.1 亿美元, 同比增长9.1%(Q2: 17.1%),净利润2.7 亿美元,同比增长112%(Q2:

      -99.3%),收入与净利润增长强势。毛利率30.9%,同比降1.2pct,净利率12.6%,同比增6.1pct。分地区看,美国/国际市场增速分别为12.7%/0.2%,各地区Q3 持续复苏。公司DTC 收入增速强劲,Q1/Q2/Q3DTC 增速为13.1%/172%/52%。

      PUMA: Q3 收入增长7.2%,电商持续高增长。PUMA2020Q3(7/1-9/30)收入15.8 亿欧元,同比增长7.2%(Q2:-32.3%),净利润1.1亿欧元,同比增速13%(Q2:-292.4%),收入与净利润呈改善趋势。毛利率47%,同比降2.7pct,净利率7.2%,同比增0.4pct。分地区看,美洲/EMEA/亚太地区增速为9.7%/14.1%/-6.1%,各地区回暖明显。电商持续增长,Q1/Q2/Q3 电商增速分别为40%/70%/61%。

      风险提示。终端需求下滑,零售环境恶化,居民收入水平下降,行业竞争加剧。

      本周(20201221-20201227):纺织服装板块下跌2.14%,跑输沪深300 2.98 个百分点,在28 个申万一级行业中位列9 位。其中,纺织制造板块下跌1.51%,服装家纺板块下跌2.49%。个股方面,康隆达、延江股份、梦洁股份、美尔雅等个股涨幅居前;美盛文化、美邦服饰、浔兴股份、江苏阳光等个股跌幅靠前。从PE 估值水平来看,纺织服装板块目前PE 估值22.97 倍(TTM,剔除负值,下同),其中纺织制造板块20.56 倍,服装家纺板块25.61 倍。

    本周组合跑赢行业指数: 安踏体育(10.09%,权重25%),太平鸟(-6.59%,权重25%) , 地素时尚( -1.48%, 权重25%) , 开润股份( -6.38%, 权重25%),组合收益-1.09%,跑赢行业指数1.04%。

    下周组合(20201228-20210103): 安踏体育(权重25%),太平鸟(权重25%),地素时尚(权重25%),开润股份(权重25%)。

      安踏体育:公司是中国领先的运动鞋类企业之一,安踏是国产的民族运动品牌,在国外品牌林立,竞争激烈的环境下,突破重围,建立起国产品牌的自信。2009 年公司收购FILA,目前处品牌发展的第三阶段,维持FILA 原有基础,并充分发挥电商和Fila Fusion 的新增动力。2019 年收购AmerSports,我们认为收购Amer Sports 是“顶级品牌+级资源+顶级运营”的强强联合,安踏强大品牌培育力有望铸就下一个FILA辉煌。

      风险提示:零售环境疲软,新品牌收购整合不达预期,店铺拓展进程放缓等。

      太平鸟:深耕新渠道销售,在电商和购物中心渠道的占比不断提升,同时聚焦线下门店运营质量,调整和关闭部分亏损直营门店,2020 年第三季度线上收入同比增长39%,较Q2 的35%增速加速增长,持续推进TOC 模式,优化库存,提升商品售罄率,并利用奥莱渠道加速处理过季库存,并通过打造联名款、参加时装秀等方式将品牌时尚性植入消费者心智,提升品牌知名度。

      风险提示:终端零售环境疲弱,新品牌培育不达预期,库存减值风险。

      地素时尚:主品牌DAZZLE 积累近14 年经营历史,精准定位中高端女装市场,19 年收入同比增11.4%。新潮流品牌d’zzit 价格定位低于主品牌,消费受众更广。品牌经历8 年打磨,在风格和运营上已较为成熟,19 年收入同比增18.8%,表现尤为亮眼。近年公司通过①优化会员制度;②增强零售培训;③提升销售激励三方面增强客户粘性、深度挖掘会员贡献。

      风险提示:店铺扩张放缓,零售环境疲软,新品牌培育不及预期等。

      开润股份:短期看,我们认为伴随国内疫情控制稳定,境内游逐步恢复,将带动下半年出行消费品有所回暖,且从90 分2019 年天猫销售额数据来看,上半年销售占比为37%, 我们认为下半年的提振将对全年起更为关键的影响。长期看,①2020Q1 公司自有品牌“90 分”及旗下“90 分旗舰店”成功入选天猫服饰“服配箱包”、“拉杆箱”类目的品类舰长及“2020Win+项目舰长”,为品牌长期提升转化率,实现精准产销打下扎实基础;②自有渠道迅速拓展,转向大而全平台和线下渠道,并向海外市场延展,用户画像更为多元丰富,产品定价显差异化,有利于提升利润空间。

      风险提示:自主品牌建设、新渠道拓展不及预期,国际贸易局势恶化。