星期六(002291):直播电商厚积薄发 头部机构规模优势渐显

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:汲肖飞/李媛媛 日期:2020-12-30

  事件:公司发布2020年业绩预告,2020年预计归母净利为2000万元~3000万元,同比下降86.69%~80.03%,其中20Q4 实现归母净利1.33 亿元~1.43亿元,同比增长195.56%~217.78%,遥望网络实现净利约2 亿元,女鞋业务逐步摆脱肺炎疫情影响、经营恢复正常,过季存货计提减值准备影响整体净利表现。

      点评:

      女鞋业务影响净利表现,社交电商规模效应增厚盈利能力。1)2020 年公司利润下降幅度较大,主要由于疫情影响下女鞋业务出现亏损且计提资产减值准备,我们估计疫情导致女鞋业务亏损约1.5 亿元,前三季度线下收入显著下降而费用、成本较为刚性,且过季存货计提资产减值准备;2)2020 年遥望网络预计可超额完成业绩承诺2.6 亿元,公司社交电商业务爆发、盈利能力得到验证,2020 年前三季度直播电商GMV 约为18 亿元、实现净利约7000 万元,Q4 为电商旺季,遥望网络直播电商GMV 预计超过20 亿元,规模效应显现、营销效率提升后净利显著提升。

      公司直播电商业务指数级增长,掌控优质主播、供应链资源。2020 年受疫情影响,消费进一步向线上转移,直播电商行业交易规模快速放量,公司大力发展直播电商业务,快速成长为快手平台头部MCN。目前公司已构建多元化主播矩阵,其中快手主播瑜大公子粉丝数量由2019 年底的123.4 万增至2020 年底的1475 万,跻身快手头部主播,影响力、带货体量快速提升,壁虎看看监测数据显示2020 年1 月、6 月、9 月、11 月瑜大公子带货GMV 为1553 万元、9310 万元、3.17 亿元、5.7 亿元,实现指数级增长。公司已签约、孵化瑜大公子、李宣卓、王祖蓝、王耀庆等头部主播明星,橙子大大、大虫EMME 等新主播快速成长,累计合作品牌超过2000 个,并取得多个知名品牌在快手、抖音等平台的独家代运营,掌控优质主播、供应链资源。

      监管加强利于头部机构,公司加快签约外部主播巩固规模优势。1)近期主管部门、各大平台加强对直播电商行业的监管,治理销售假货、虚假宣传等现象,维护消费者权益。在行业快速发展背景下新进入者显著增加,商务部数据显示2020 年前11 月电商直播超过2000 万场,严格监管将淘汰不规范的中小主播,有利于头部机构。公司建立百余人QC运营团队加强产品质量把控。2)公司初步奠定行业地位,规模优势显现,盈利能力提升,例如瑜大公子粉丝数量扩大后营销效率提升,投放成本仅占GMV 的1%-5%,且会有品牌坑位费,20Q4 直播带货毛利率环比显著提升。3)公司将借助行业优势地位加快外部主播签约进度,预计2021 年将通过全约模式签约60 个主播,通过商务约模式签约百余名主播,为后者提供招商、售后及部分运营服务,对于深度合作的外部主播提供产品投放服务等指导。公司主播矩阵进一步扩大将推动GMV 增长,2020 年公司直播电商GMV 超过40 亿元,我们预计2021年将超过100 亿元,规模扩大后盈利能力同比有望提升。

      盈利预测与投资评级:由于疫情导致女鞋业务利润低于预期,我们下调公司2020 年EPS 预测为0.03 元(原值为0.27 元),公司直播电商业务发展超预期,预计2021-22 年盈利能力增强,上调EPS 预测为0.73/1.06 元(原值为0.62/0.87 元),目前股价对应2020-22 年465/22/15 倍PE。我们认为直播电商类似淘宝、天猫发展早期,流量优势、展示及互动模式升级带动行业保持快速增长,在电商行业渗透率有望提升,未来成长空间较大。公司作为快手平台头部MCN 持续证明直播电商运营能力,未来规模扩大后盈利能力有望提升、业绩弹性较大,维持“买入”评级。

      风险因素:新冠肺炎疫情影响超预期、库存损失大幅增加、直播电商拓展低于预期等。