粤开策略深度：2021年家电行业策略：白电强者恒强 小家电扬帆起航

　　摘要

    　　2020 年家电板块先抑后扬，截至12 月25 日，今年家电行业涨幅达26.2%，在所有申万一级行业中排名第11 位，跑赢上证指数14.8 个百分点。其中冰箱板块上涨41.7%，空调板块上涨24.8%，洗衣机板块上涨35.5%，小家电板块上涨18.2%，彩电板块上涨18.1%。

    截至11月，家电行业累计零售额为7565.5亿元，同比降幅收窄至5.5%内销方面，受到公共卫生事件影响，今年线上市场得到蓬勃发展，零售额首次超过线下市场，上半年家电行业直播场次超百万场，成交额超干亿元。以直播带货为主的全新线上营销模式快速促进了家电市场回暖。对于外销市场，海外疫情反复使更多订单流向中国，截至2020年10月，家电行业出口累计金额达3670亿元，同比增长19.1%，全面复工复产后外销市场增速由负转正，规模稳步扩张。

    　　家电行业包括白色家电、厨房电器、黑色电器等多个细分板块，结合各个细分品类的特点，未来行业增长点也不尽相同：

    　　对于行业集中度较高的白电板块，市场每百户保有量已经基本达到甚至超过“一户一机”水平，未来将以替换需求为主导。距上一轮大规模家电补贴已经过去近十年的时间，各地方政府积极响应中央号召，出台了一系列家电补贴政策，促进白色家电市场回暖，在政策推进下行业有望迎来新一轮增长期。厨电板块中小家电品类受消费升级利好，个性化品类将迎合消费者新需求，市场渗透率有望进一步提升。2020年双十一期间，家电行业线上成交额达到982亿元，销售额占比为11.7%，其中吸烟机、净水器、破壁机等品类销售额增速均超过100%。厨大电品类则与房地产竣工周期联系紧密，预计未来销售面积将有效拉动竣工增速收窄，提升厨大电的行业景气度。

    　　而黑电市场持续低迷，激光电视成为黑电行业中为数不多表现强势的产品，以激光电视为代表的高科技创新型产品更受消费者青睐，创新型产品对替换需求的刺激有积极作用。

    　　11月18日召开的国务院常务会议具体提出，促进家电家具家装消费。在经济复苏大环境下，叠加相关补贴政策落实和双循环国家战略，预计明年家电板块向好趋势大概率延续，配置方面主要围绕以下三条主线：

    　　一是市占率方面具备绝对优势的白电龙头企业；二是消费升级背景下有增长潜力的小家电板块；三是RCEP协议签署后中国家电品牌的全球化战略布局。

    　　风险提示：经济复苏缓慢，补贴政策效果不及预期，小家电板块增长放缓