雪浪环境(300385)：新项目合同签订 上海长盈并表 为2021年增长蓄能

事件:

    近日,公司发布关于公司签署项目合同暨关联交易的公告,2020年12月21日,公司与无锡江丰资源再生有限公司签署了《无锡江丰资源再生有限公司利用处置含铜、含镍废物 10 万吨/年环保安全提质改造项目合同》,合同总金额为 5,720 万元。点评:

    此次交易构成关联交易,但定价及中标合理。此次项目中无锡江丰为公司控股股东新苏环保之控股孙公司,且公司董事周立峰先生任无锡江丰之董事长,根据相关规定,无锡江丰为公司关联人,此次交易构成关联交易。但此项目通过公开招标程序确定中标人,相关定价合理。

    项目工期180天,预计将在2021年确认收入及利润,为公司2021年业绩增长助力。此次项目工期为180天,主要项目内容为将原烧结机生产线升级为逆流焙烧炉及相应的环保处理设备设施和公辅系统、自动化系统,提升安全设备设施,完善节能减排措施,工程进度款将依据工程进度节点分期按比例支付,预计将为公司2021年收入及利润增长做出贡献。

    2020年7月公司完成上海长盈环保收购,顺利拓展上海危废处置业务。2020年7月,公司完成长盈环保股权收购,雪浪环境、新苏基金分别受让长盈环保52%、20%股权。截至目前,上海地区取得工业危废焚烧处置许可经营的单位仅有10家,且短期内无新增的核准产能,长盈环保作为其中之一,核准经营规模为2.5万吨/年,在上海地区具有重要的行业地位,收购长盈环保对公司危废业务发展具有重要意义。

    上半年受新冠疫情影响,公司归属净利润同比大幅下滑,三季度经营逐渐恢复正常,且受益于上海长盈收购并表,投资收益大幅增加,前三季度归属净利润同比实现正增长。2020年前三季度公司实现营业收入9.1亿元,同比增长4.4%;实现归属净利润0.97亿元,同比增长17.6%;上半年受新冠疫情影响,公司归属净利润同比下滑98%,三季度单季经营已逐渐恢复正常,单季度实现收入4.1亿元,同比增长26%,单季度实现归属净利润0.96亿元,同比增长591%。同时三季度受益于上海长盈的收购并表,公司投资收益也有大幅提升,2020年1-9月实现投资收益0.8亿元,同比增长144.6%。

    盈利预测与评级:预计公司2020-2022年将实现归属净利润分别为1.23亿元、1.46亿元、1.70亿元,目前股价对应2020年PE估值为20.5倍,对应2021年PE估值为17.3倍,维持审慎推荐评级。

    风险提示:新增订单及实施不达预期,危废投运及收运量不达预期,商誉减值的风险,大盘系统性风险。