精研科技(300709)：解锁目标彰显信心 2021否极泰来

　　事件：精研科技发布激励计划，其中股票期权89.28 万股，行权价格为54.25元；限制性股票102.89 万股，授予价格为27.13 元.

    　　解锁目标彰显公司信心。公司三年期解锁条件为2021 年营收不低于23 亿元或净利润不低于2.3 亿元，2022 年营收不低于29.9 亿元或净利润不低于2.99 亿元，2023 年营收不低于38.87 亿元或净利润不低于3.89 亿元，我们认为解锁目标彰显公司对未来三年经营信心！

    　　今年公司营收、业绩双双低于年初预期，我们判断是受下游客户关键物料供应及折叠屏项目延期所致，公司在此期间持续跟进投入研发、因此盈利能力下滑明显，此外招工节奏受疫情影响较大、导致前三季度经营效率有所下滑。

    　　我们跟踪来看，公司大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展，2021 年有望迎来全面产能满载！

    　　MIM 工艺加速切入可穿戴领域，业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算，我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM 加工市场空间。公司作为MIM 工艺龙头厂商，有望深度受益可穿戴设备升级红利。

    　　紧跟5G 时代需求，成立传动及散热两大相关事业部，打造精密制造平台型企业。公司从2018 年起开始陆续布局传动结构及散热业务，2019 年正式成立两大相关事业部，0.3/0.25um 铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果，精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。

    　　此外前期公司完成可转债发行，转股价格为64.28 元，目前股价低于可转债转股价及股票期权行权价格，安全边际相当大，给予重点推荐。

    　　盈利预测及投资建议：我们认为精研科技作为MIM 工艺领域龙头厂商，有望深度受益可穿戴设备MIM 件量价起升，公司近两年持续加大产能扩充及研发投入，为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势，率先布局精密传动结构和5G 终端散热模块，有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022 实现营收增速5%/57.3%/51%，对应2020-2022 年营收15.47/24.33/36.74 亿元。预计2020-2022 年公司归母净利润增速分别为-22.4%/93.5%/57.3%，对应2020-2022 年归母净利润1.33/2.57/4.05 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。