工业自动化策略：工业工控大周期开启 紧握顺周期细赛道低估值主线

　　投资建议

    　　我们看好4Q20~2021 年的工业自动化周期持续复苏，并看好此轮周期过程中智能制造及供给侧改革催化之下的工业自动化行业弹性。在行业基础之上，我们看好核心企业进口替代+产品及下游延展+降本增效带来的多重alpha 属性。我们建议紧握顺周期、细分赛道、低估值三条投资主线。

    　　理由

    　　我们看好工业自动化行业2021 年有望实现10~20%的同比高增长。

    　　周期复苏：1~3Q20 期间，工业自动化行业分别同比变化-12、+6、+7%，3Q行业已恢复真实供需，先进制造业持续高增长，传统制造业底部修复，并且在此期间，工业机器人、进口机床等数据保持高韧性与弹性。向前看，据中金宏观研究团队预测1，2020 年中国固定资产投资同比有望收至+1.8%，2021年有望提升至8.2%，下游制造业盈利稳固、信心加强，4Q20~21 年工业自动化行业有望维持高度景气。

    　　成长催化：今年以来智能制造需求加速，并且在疫情之下行业格局加速清晰，行业竞争趋于良性，降价压力趋缓，我们认为本轮的周期复苏有望迎来智能制造与供给侧改革的持续催化、有望实现较高的成长弹性。

    　　我们看好优质国产品牌的进口替代、产品延展、降本增效带来的alpha 与弹性。

    　　进口替代：今年以来疫情催化进口替代加速，并且2019 年中国工业自动化国产化率仅约36%，向前看仍有广阔空间。

    　　产品延展：国内工业自动化企业产品迭代迅速，2~3 年即更新一代新品，新品一方面可以提升产品性能、为企业抢市场提供硬支撑，另一方面可以降成本、保障产品能够实现长期盈利能力的稳定。

    　　降本增效：工业自动化代表型企业为高毛利率、高费用率模式，降本空间较大，今年以来企业盈利能力有所超预期，核心企业降本增效成果显著。

    　　盈利预测与估值

    　　我们建议紧握顺周期、细分赛道、低估值三条投资主线：

    　　顺周期、高弹性主线中：我们认为行业周期向好之际具备充沛的活力与机遇，核心企业在周期底部强化竞争力，周期回暖之际将享受工业自动化行业beta+进口替代alpha+产品线及下游拓展alpha，业绩具备高弹性，推荐：汇川技术、雷赛智能、信捷电气，建议关注（未覆盖）：中控技术，鸣志电器。

    　　受益于结构性机遇向好的细分龙头：我们认为部分细分领域龙头下游集中度相对更高、有望享受较高弹性，推荐：宏发股份，良信电器。

    　　赛道三：估值低质地好标的：工业自动化产品及下游分散，因此我们认为平台化竞争力以及优质的管理能力是企业的本质竞争力，推荐：麦格米特。

    　　风险

    　　需求不及预期，企业竞争加剧，企业盈利能力下滑。