三季度我国我国际收支(实际数)分析:储备资产小幅增加 结构性问题突出

类别:宏观 机构:银河期货有限公司 研究员:万一菁 日期:2020-12-29

我们认为对今年国际收支的考察要充分认识到疫情的影响,疫情导致了贸易收支的顺差、服务贸易的逆差,也对直接投资和投资收入产生了一定的影响,综合看来,尽管直接投资和外汇收入有所影响,但由于我国防疫措施得当,疫情对国际收支的总体影响是正面的。但是,随着疫情的缓解,短期正面影响可能减弱。

    但是,我们要充分认识到一些长期性、潜在性因素对我国国际收支的影响。目前最为突出的问题是其他投资项在人民币大幅升值的情况下出现大幅逆差。当然,错误与遗漏项占货物贸易总额的占比在三季度回落,回到5%以下的正常值。

    另外一个关注点就是证券投资。在我国货币政策正常化的情况下,利差确实吸引了外资对中国债券的投资。但是,股票投资却在三季度(7 月)相对高点时出现了外资大量减持与流出。

    我们注意到人民币近阶段出现了明显的升值,这显然是和我国国际收支改善有关的,但是,我们认为这一改善的持续性依然面临着一定的考验,一方面是国际风云变幻,加上疫情控制的不确定性及其进展,另一方面,也是因为我国国际收支从结构分析看,依旧具有不稳定性。

    我们也注意到中央经济工作会议上提及了深化利率汇率市场化改革,并要求保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

    我们依旧认为人民币汇率将通过新汇改保持双向波动的格局,不断拓宽波动区间,不断提高市场化程度,最终从有管理的浮动逐步走向完全可自由兑换的货币。