中谷物流(603565)首次覆盖:集装箱改变中国物流方式

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:虞楠/Lu Xu 日期:2020-12-29

  以集装箱为核心载体,优质服务领跑物流行业。中谷物流股份有限公司主要从事内贸集装箱物流行业,以其优质服务领跑中国物流行业。公司以客户需求为核心,以服务实体经济为宗旨,整合水路、公路、铁路运输资源协同协作,依托现代化的物流信息平台,致力于为客户提供定制化、高性价比的“门到门”全程集装箱物流解决方案。

      集装箱主营业务突出,综合运力国内排名前三,全球位列第13 位。目前中谷物流业务辐射中国几十个省市百余座港口,下设200 余家办事处及分公司遍及国内,员工近2000 人;经营集装箱运输船舶120 余艘;开设内贸航线几十条,覆盖近两万公里海岸线、国内沿海所有枢纽港及长江流域干线近百个港口,各条航线均已形成稳定的班轮航次,构建起由中国沿海与长江、珠江连接形成的“两横一纵”大海运、大物流体系。根据中谷物流官网援引Alphaliner 最新公布数据显示:截至2020 年3 月,中谷物流运力排名全球第13 位,在中国内贸集装箱船舶公司中排名第二;在中国非公集装箱船舶公司中排名第一。

      财务指标稳中有升,运营效率逐步优化。2013-2019 年,公司营业收入实现从18.22 亿元到99.00 亿元的跨越式增长,对应复合增长率32.6%;实现归母净利从6237 万元增长至8.58 亿,对应复合增长率54.8%。

      2020 年前三季度公司营业收入及归母净利润分别达到71.7/4.95 亿。公司受益于水路运输结构调整、内贸集装箱运输需求提升及行业集中度持续提升等行业环境改善影响,同时,持续增加长航线运营密度,致使市场占有率提升。

      公司竞争优势显著。公司拥有全方位多层次的多式联运综合物流体系、高效专业的集装箱物流运营体系、领先的服务创新能力以及信息化平台管理,在内贸集装箱物流行业竞争优势显著,未来有望享受竞争格局改善的行业红利。

      投资建议:竞争格局改善享行业红利,“登陆战略”抢占多式联运风潮。受益于竞争对手逐步出清,行业竞争格局改善,叠加政策红利,公司未来有望抢滩布局实现业务扩张。同时“登陆战略”战略将能够对接客户需求实现“门到门”的一站式服务,构筑公司长期护城河,多式联运方式有望穿越航运大周期,实现跑赢行业盈利的增速业绩,我们预计20-22 年EPS 分别为1.29/1.56/1.71 元,给予21 年PE 估值20x,对应目标价31.2 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

      风险提示:内贸集装箱物流保护政策不及预期;燃油成本上升风险;码头费优惠政策变化风险。