中国石油石化：天气转冷刺激供暖需求 LNG价格连续上涨

核心观点：12 月1 日-20 日，全国LNG 均价上涨59%至5955元/吨，较9 月初上涨125%。我们认为，价格上涨主要是今年煤改气用户基数和新增量大，叠加天气转冷刺激供暖需求，上游限气导致LNG 工厂开工率降低，LNG 接收站槽车供给减少导致LNG 供给减少。展望后市，我们认为，LNG 仍有上涨动力或维持高位震荡，但全面气荒可能性不大，建议关注新奥股份、新奥能源、深圳能源、广汇能源等。

    近期国内LNG 价格持续上涨。根据Wind 统计，12 月20 日全国LNG 均价5954.9 元，较9 月底上涨124.5%，较12 月初上涨58.9%。从区域上来看，截止至12 月22 日，山东/河南地区LNG 市场价达到8300/8300 元， 较9 月底上涨189.2%/190.2%，较12 月初上涨86.1/68.7%。我们认为国内LNG 价格上涨主要有以下几个原因：

    1） 煤改气受众及区域进一步扩大。截至2020 年10 月19日，北方农村地区煤改气用户达到了1643 万户，清洁取暖率由2017 年的9%提高到了约28%。2020 年采暖季前，北方地区完成散煤替代709 万户，高于2018 年的362 万户和2019 年的524 万户。

    2） 天气转冷刺激供暖需求。11 月15 日正式供暖以来，全国日均供气量超过11 亿立方米，同比增长10%左右。

    3） LNG 工厂开工率下降。为了更好地保障民用用气，部分地区降低了对LNG 工厂的供货量。根据隆众资讯的统计，12 月17 日国内LNG 工厂开工率为39%，较一周前下降6%。上游气源供给紧张导致LNG 工厂开工率不足，进一步影响市场LNG 的供给能力。

    4） LNG 接收站槽车供给减少。近期进口LNG 接收站限量出货，据隆众资讯数据，12 月22 日国内LNG 接收站槽批量64820 吨，较11 月30 日下降10.6%。

    展望后市，我们认为：1）天气降温仍会刺激城市燃气采购LNG，刺激LNG 需求，LNG 价格仍有上涨动力或维持高位震荡；2）今年发生全面气荒的可能性不大。

    后续气温仍会下降，刺激LNG 采购需求。根据中央气象台12月24 日早间新闻，受弱冷空气影响，东北地区、华北、黄淮中北部等地出现4～8℃降温，局地降温幅度超过10℃，下周将有强冷空气影响我国中东部大部地区。我们认为，气温降低会进一步刺激供暖需求，城燃仍需要采购LNG。

    全面气荒可能性不大。我们认为，尽管近期LNG 价格出现大幅上涨，但今年出现全国范围、长时间大面积气荒的可能性不大，主要原因包括：1）国内天然气产量保持高增速；2）天然气进口有望放量；3）天然气管道以及储气库等基础设施进一步完善。

    国内天然气产量保持较高增速。根据国家统计局数据，11 月我国天然气产量168.6 亿方，同比增长11.8%；1-11 月累计产量1702 亿方，同比增长8.1%。从供给端来看，中石油、中海油、中石化分别计划供暖季向市场供应天然气986.7 亿立方米、241.7 亿立方米和超过200 亿立方米，分别同比增加11.3%，10.7%，5.3%。

    进口端有望放量。从进口端来看，12 月3 日，中俄东线中段投产，俄罗斯气源可直接供给到京津冀腹地，新增供给能力2700 万立方米/日（约合100 亿方/年）。

    基础设施进一步完善。根据国家发改委数据，2020 年冬季国家管网输送资源总量超890 亿立方米，同比增长12%，现有管道设施能力可基本满足高月均日6.7 亿立方米及高月高日7.5 亿立方米输送需求。截止11 月27 日，中石油所属储气库已经完成达容注气，陆续转入采气。今冬明春可采气124 亿立方米，调峰能力同比增加16 亿立方米，增幅14.8%，高峰日采气调峰超过1 亿立方米以上。

    投资建议：我们认为，LNG 价格上涨有利于拥有LNG 接收站资源的公司，后续LNG 价格仍有上涨动力或维持高位震荡，建议关注新奥股份、新奥能源（集团拥有300 万吨周转能力的舟山LNG 接收站）、深圳能源（参股深圳大鹏LNG接收站，设计年处理量400 万吨/年）、广汇能源（拥有年处理量300 万吨的启东LNG 接收站）。

    风险提示：天然气需求不及预期；进口船期延后；LNG 价格下跌等。