深度*公司*久远银海(002777)：政府加码投入 医社保与信创双驱动

　　政策催化与业绩、订单等经营数据反映高增长空间持续，目前估值偏低，未反映行业和公司景气度，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    中央会议重视医疗、信创等投入，多方面利好基本面。近期召开的中央经济工作会议提出重点任务，包括提高医疗和保险等领域的公共服务支出效率、加强产业链自主可控能力等。一方面公司立足的医保与社保建设项目预计将继续加码，另一方面公司近期加入国家信创人才标准编委会等组织，是国产行业软件重要的参与厂商。按官方公众号消息，公司建立了自主可控工程实验室，并与国产CPU 和基础软件生态厂商和云厂商进行深度合作。政策带动下，后续发展空间广阔。

    股票激励彰显信心，助力公司长期稳定发展。11 月18 日，公司公告新一期股权激励计划，拟向132 人（占员工4%）授予总股本1%股票。业绩考核目标为2021~2023 年净利润和营收较2019 年的增长率分别不低于31%、47.5%、65%和38%、58%、78%。本次激励覆盖较为充分，目标增长幅度较高，有助于调动员工积极性并体现对经营成效有信心。

    三季报业绩高增长，医保社保双驱动。三季报显示，Q3 单季实现营收1.9 亿元（+21.3%），净利润3,082 万元（+38.1%），前三季度经营现金流同比增长95.8%。业绩高增长的主要原因包括医保和社保信息化建设需求增长持续。随着政策指引明确，未来驱动力仍将保持高位，结合前期业绩和在手订单情况，我们对全年及明年业绩展望良好。

    　　估值

    预计2020-2022 年净利润预期为2.3 亿、3.5 亿和4.8 亿，EPS 为0.74 元、1.11 元和1.51 元（微幅上调1~8%），PE 为30X、20X 和15X，目前明显处于低估位置，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    政策落地不及预期；信创发展不及预期。