科达制造(600499)：陶瓷机械国内外需求两旺 龙头业绩拐点显现

　　公司陶机订单国内外市场均旺盛，建筑陶瓷业务在非洲放量，碳酸锂价格上涨为锂电材料业务提供改善动力，看好公司整体业绩迎来拐点向上。预计公司对应20年的PE、PB分别为45.8x、2.1x，首次覆盖，给予 “强烈推荐-A”评级。

    　　经营战略重新聚焦，看好公司后续发展。公司为国产建材机械龙头企业，2020年7月更名为“科达制造”，彰显聚焦陶机主业、促进高质量发展的决心。宏宇董事长梁桐灿举牌增持成为公司第一大股东，宏宇、新明珠、唯美集团（马可波罗）三家陶瓷企业通过定增增持/入股科达制造有利于促进陶瓷产业链上下游协作提质提效。

    　　国内外陶机订单同步转旺，主营业务有望修复。2020年国内建陶龙头扩产+陶瓷产品更新，陶瓷产线投建和更新需求旺盛。近些年公司海外市场规模效应渐起，非洲基建高增带动陶机需求。20Q3单季度公司实现营业收入/归母净利润18.60亿元/0.73亿元，同比增长28%/101%。公司陶机业务全球市占率21%，通过收购Welko进军欧洲高端市场，市占率有望进一步提升。

    　　非洲基建高速发展，利好公司建陶收入。非洲在高速发展下，本地瓷砖市场供不应求，中国作为非洲最大的瓷砖进口国，2018年占据非洲瓷砖进口份额的40%。公司通过和深耕非洲市场的国际贸易公司广州森大在非洲合资建设陶瓷厂在利用公司的陶瓷机械传统优势的同时，依托森大完善的销售渠道快速布局公司的非洲建筑陶瓷业务，目前已有超6600万平方米年产能，2020H1公司建陶收入同比高增82%。

    　　碳酸锂价格回涨+产能释放，促进锂电材料业务增长。目前新能源车市场景气度回升，碳酸锂需求提升确定性强，价格有望触底回升。公司前期高度重视布局锂电材料业务，完善锂电材料生产销售产业链，2万吨电池级碳酸锂项目稳步推进，有望助力锂电材料业绩修复。

    　　投资建议：建材机械方面，国内外订单两旺支撑公司业绩；建筑陶瓷方面，非洲市场高速发展，公司建陶业务快速放量；锂电材料方面，碳酸锂价格上涨，看好业绩修复。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.14、0.33元，对应PE为45.8、19.8倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：地产投资增速大幅下滑，海外业务发展不及预期，新能源汽车市场复苏不及预期，诉讼风险，多元化业务管控风险。