贵州茅台(600519):十三五圆满完成 十四五再上台阶

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/李梓语 日期:2020-12-24

  投资要点:

      维持增持评级。 十四五强化发展质量,品牌站位再上新台阶,小幅调整2020-2022 年EPS 至37.17(+0.05)、44.56(-0.30)、52.30(-0.07)元,给予2021 年48XPE,上调目标价至2139 元(前值2109 元)。

      十三五目标圆满完成,十四五高质量发展。近期公司召开2020 年全国经销商大会,站在新起点上提出十四五发展坚持“稳”字当头、“实”字托底,以提高市场工作质量和效益为中心,抓重点、补短板、强基础。

      2021 年作为十四五开局之年,将围绕“力争将茅台打造成贵州省内首家世界500 强企业”战略目标,企业站位有望再上新台阶。

      2021 年深化渠道改革,释放体系效能。2020 年公司持续推进自营店、商超、电商等直销渠道建设,强化社会渠道与直销渠道协同发展的新营销体系,推动2020 年吨价提升8%左右。进入高质量发展阶段,我们认为公司将继续通过渠道结构与产品结构优化夯实发展基础,预计2021年社会渠道总体投放量有望保持平稳,资源将继续向直销、非标等方面倾斜,以结构升级拉动量价良性增长,进一步释放新营销体系动能。

      旺季将至,期待开门红。Q4 整体批价水平保持稳定,根据渠道调研反馈,目前茅台批价保持在2830 元左右水平。本次经销商大会强调2021年一季度营销工作统筹安排,根据草根调研,目前各地基本已完成2021年1 月份打款任务,打款进度有序推进,结合调研情况来看,预计Q1投放量有望保持12-13%左右的稳健增长,确保实现旺季开门红。

      风险因素:宏观经济波动、食品安全风险等。