中宠股份(002891):成立产业基金 领跑国内可期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨天明/冯鹤 日期:2020-12-24

  加快耕耘国内,领跑国内宠食市场可期

      公司深耕国内市场,打造自主品牌,完善线上线下全渠道,把握国内宠食大市场。同时,加快海外市场布局,积极推进全球化战略,不断扩大全球综合竞争力。公司不断进行国内市场的开拓,营销的持续投入与渠道的持续铺设有望帮助国内业务实现较快增长。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.75、1.06、1.35 元,给予“买入”评级。

      成立产业投资基金,前瞻布局宠物消费链

      据公司公告(公告编号:2020-137),公司与北京方圆金鼎投资管理有限公司共同成立樟树市众鑫金鼎投资管理中心(有限合伙),其中公司出资3430 万元,占98%股权,为有限合伙人。众鑫金鼎投资重点关注宠物食品、用品、宠物连锁零售等相关行业,积极布局宠物消费产业链,主要投资高成长性的未上市企业的股权、新三板已挂牌企业、股权类基金份额等投资机会。我们认为,设立产业基金有利于公司进一步扩宽宠物赛道,积极投身于广阔的国内宠物市场,未来公司有望借助横向与纵向的外延式生长进一步抢占食品赛道的市场份额。

      营销+渠道双驱动,全面打造自主品牌

      公司积极利用新媒体营销红利,同时辅以综艺冠名、直播带货等新兴营销模式,扩大自主品牌“Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、“ProBiotic LIVE”在国内市场的影响力。公司积极拓宽销售渠道,打造线上线下全渠道销售:1)巩固线下渠道优势。推进与综合性宠物医院新瑞鹏集团的战略合作,同时扩大在沃尔玛等商超渠道的优势。2)通过投资与合作,完善线上销售渠道。

      公司持续增加对领先宠物等聚焦线上渠道企业的投资,帮助公司进一步完善线上销售战略。同时与苏宁、阿里巴巴以及京东等电商龙头达成合作,扩大线上销售业务版图。

      国内宠物大市场,公司争做领头羊,上调至“买入”评级据前瞻产业研究院,2019 年我国宠物食品市场规模超过700 亿元,公司积极布局国内主粮市场,有望领跑国内宠物食品市场。我们维持对公司的盈利预测,预计20-22 年公司归母净利润分别为1.48、2.08、2.65 亿元。由于A 股宠物食品赛道上市公司较少,我们采用历史PE 估值法。上市以来公司PE中枢为62X,而我们预计20-22 年公司归母净利CAGR为33.96%,大幅高于上市以来的历史增速中枢(17-19 年CAGR 为3.56%),因此认可给予公司一定估值溢价,给予公司21 年65 倍PE,目标价68.90 元(前值55.68 元),上调至“买入”评级。

      风险提示:新冠疫情风险,原材料价格波动,汇率波动风险,国内市场竞争加剧,渠道及营销拓展不达预期,食品安全风险。